歡迎收聽(tīng)雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財(cái)經(jīng)有深度，雪球，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財(cái)富管理平臺(tái)，聰明的投資者都在這里。聽(tīng)眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容名字叫估值不是一種方法？來(lái)自朱酒。
看過(guò)很多估值的方法，也見(jiàn)過(guò)各種計(jì)算的模型，我一向不喜歡那些看起來(lái)很復(fù)雜，也似乎很精確的估值模式，越精確的東西一旦犯了錯(cuò)，錯(cuò)誤的危害也就會(huì)越大。
研究一個(gè)企業(yè)，一只股票，對(duì)我來(lái)說(shuō)首要對(duì)象從來(lái)不是ROE、PE、PB這樣的指標(biāo)，也不會(huì)先找到它的歷史估值等等來(lái)做標(biāo)準(zhǔn)，以此判斷現(xiàn)在估值的高低。
買股票就是買公司，在我們面前的是一個(gè)活生生的公司，而不是一堆數(shù)據(jù)的凝聚體。肉食者鄙就體現(xiàn)在這里，很多人對(duì)各種數(shù)據(jù)的處理了如指掌，但總是忘掉一家公司是有血有肉的。以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來(lái)推演數(shù)據(jù)，這只需要一個(gè)程序，投資哪里會(huì)這么簡(jiǎn)單！
估值最根本的前提，是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，而經(jīng)營(yíng)的核心是產(chǎn)品。所有的估值，必須要先考慮產(chǎn)品的生命周期和未來(lái)趨勢(shì)。經(jīng)營(yíng)與估值的關(guān)系，就像是地基與建筑物，大家看到的那些雄偉大廈再壯觀，如果地基出了問(wèn)題，隨時(shí)都可能坍塌崩潰。
很多人入了股市，總想找到一些公式或者秘訣，以為學(xué)會(huì)了估值方法，就可以看清一只股票了。這種秘訣就像是空中樓閣，如果脫離了企業(yè)經(jīng)營(yíng)，其實(shí)質(zhì)和看K線圖做技術(shù)分析并無(wú)差異，就像用計(jì)算機(jī)來(lái)算命，一樣還是算命。
估值，不是一個(gè)指標(biāo)，也不是一個(gè)公式，它是一個(gè)體系，也只能是一個(gè)體系！
這個(gè)體系所展現(xiàn)出來(lái)的結(jié)論很簡(jiǎn)單，連小學(xué)生都能看得懂，即便是那些看起來(lái)有些復(fù)雜的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)公式，也比現(xiàn)在中學(xué)生的考試題簡(jiǎn)單多了?？蛇@些看起來(lái)簡(jiǎn)單的東西，埋葬過(guò)多少博士、教授們的投資夢(mèng)想？祖師爺級(jí)別的牛頓，也一樣在股市上虧掉了自己十年的薪水，不得不感慨“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻計(jì)算不出人們的瘋狂”。
牛頓這句感慨，實(shí)際上說(shuō)出了一個(gè)根本性問(wèn)題，就是投資不是一種科學(xué)，它沒(méi)有天體運(yùn)行那樣相對(duì)不變的軌跡，有的是時(shí)時(shí)刻刻都在變化的人心。不僅投資是如此，放到更大的范圍，經(jīng)濟(jì)學(xué)本身就不是那種可以復(fù)制的科學(xué)。
所有的估值都是相對(duì)的，都是在變的過(guò)程中尋找那瞬間的平衡，并通過(guò)這種平衡，來(lái)判斷后繼的可能性變化。之所以如此復(fù)雜，在于數(shù)據(jù)本身可以有完美的計(jì)算，但產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)卻總是充滿不確定性，而更不確定的，是競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管、技術(shù)迭代，甚至是人心的多變。
經(jīng)營(yíng)，有TO B，也有TO C，但從根本邏輯上來(lái)看，所有的TO B實(shí)質(zhì)上也都是TO C。需求改變著消費(fèi)，而消費(fèi)又改變著生產(chǎn)。長(zhǎng)期估值的實(shí)質(zhì)意義，就是這種改變過(guò)程中的確定性。
為什么要說(shuō)長(zhǎng)期估值？因?yàn)槎唐诠乐祵儆谫Y金和情緒，這是股神都看不清的東西，我們無(wú)法從投資的角度真正理解它，這更多屬于心理學(xué)和法學(xué)的范疇。就如前幾年，有人預(yù)見(jiàn)到貴州茅臺(tái)會(huì)達(dá)到2萬(wàn)億市值，后來(lái)果然實(shí)現(xiàn)了，但這個(gè)市值并不是那些大佬們用自由現(xiàn)金流算出來(lái)的，而是靠70倍的市盈率來(lái)實(shí)現(xiàn)的，大佬們是對(duì)了還是錯(cuò)了呢？
當(dāng)然，短期估值也是建立在長(zhǎng)期估值基礎(chǔ)之上的。雖然在股市上我們每天都能見(jiàn)到各種瘋狂，但這已經(jīng)與估值本身無(wú)關(guān)了。短期估值可以圍繞長(zhǎng)期估值反復(fù)波動(dòng)，它們之間的關(guān)系，就是價(jià)值。
做價(jià)值投資，估值是核心因素之一，但真正的估值并不是幾個(gè)數(shù)據(jù)所能覆蓋的。它來(lái)源于投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、對(duì)資本環(huán)境、對(duì)市場(chǎng)、對(duì)行業(yè)、對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期認(rèn)識(shí)。而且估值本身就是動(dòng)態(tài)的，會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期、貨幣環(huán)境、市場(chǎng)情緒和逐利需求的不斷干擾。
很多時(shí)候，我們無(wú)法對(duì)某一只股票給出一個(gè)明確的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)化標(biāo)準(zhǔn)，只能在一個(gè)個(gè)數(shù)據(jù)中尋找下一個(gè)坐標(biāo)，所以長(zhǎng)期持有只是一個(gè)被累積起來(lái)的結(jié)果，而不是那個(gè)一眼看到十年后的傳奇故事。這就像海圖上的暗礁標(biāo)識(shí)，避開(kāi)它們，航海者也就離安全不遠(yuǎn)了。
