為什么中國的互聯(lián)網(wǎng)公司多在海外上市？
主播：小陸
大家所熟悉的中國主要的互聯(lián)網(wǎng)公司，基本都在海外的美國或者香港上市，又被成為中概股，諸如騰訊、阿里巴巴、美團、百度、京東、拼多多、網(wǎng)易等。這些公司的業(yè)務和用戶都在國內，潛在股民也應該是國內的為主，為什么不辭萬里，跑到境外去上市？
有下面幾個歷史原因：
首先，中國剛開始出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮的時候，大家都不知道何年何月才能賺錢，那個時候寥寥可數(shù)的人民幣基金，不會投這些光燒錢看不到希望行業(yè)。美元基金收獲了美國的IT和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)成功的巨大回報，以非常寬松的條件投資了中國一批互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者。傳說1999年的北京，一幫VC蹲守在幾大互聯(lián)網(wǎng)公司樓下，看到碼農模樣的人出來，就上去問他們有沒興趣創(chuàng)業(yè)。這些美元基金的投入，基本上決定了最后上市退出的路徑，是境外。
其次，中國A股的上市門檻里，曾經(jīng)有連續(xù)盈利的要求，而很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，IPO的時候，是虧損的。而且，拿了美元基金，就意味著企業(yè)里有外資股東，也曾是A股上市的障礙之一。
再次，中國上市制度實行審批制，過程漫長，甚至幾度暫停新公司上市，企業(yè)無法掌控自己的命運。這與美國、香港的注冊制存在根本性的差別。美國、香港的上市門檻很低，滿足一定的規(guī)模，完成流程和合規(guī)方面的要求，股票能發(fā)出去，就能上市。于是很多中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)舍近就遠。
此外，互聯(lián)網(wǎng)在美國誕生，世界頂級的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也大多在美國上市。中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，開始是模仿美國的模式，然后與這些頂級的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在一個市場里交易，也曾是一些互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的情結。
中國主要的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市，帶來了幾個問題：
1，作為過去20年投資回報率最高的行業(yè)之一，中國股民完美地錯過了分享本土互聯(lián)網(wǎng)成長的機會。而4年前，當大批市值體量變大的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)準備回歸A股時，又被很多股民斥之為“吸血”。
2，由于市場在中國，資本在境外，而絕大部分美國投資者，對很多中國企業(yè)毫無了解。除了一些各領域的龍頭企業(yè)，很多小市值中概股被嚴重邊緣化，處于長期低估狀態(tài)，成交量非常低。
3，由于中美兩國的法律沖突或者兩國貿易、外交關系變幻，中概股也時常受到影響。比如審計底稿的沖突，曾可能導致中概股喪失上市資格；反之，由于中概股采取VIE架構，也即中國運營的實體，與美國上市的企業(yè)，并非同一家，而是通過一種協(xié)議安排來實現(xiàn)關聯(lián)，這又曾讓許多美國投資者擔心，自己的血汗錢只買了一個分文不值的空殼。
4，明明是本土企業(yè)，也掌握了一些中國用戶的數(shù)據(jù)，但由于其境外的特殊身份，在某些人眼里，總無法洗脫通敵的嫌疑。
未來中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市主陣地將是哪里？
如果政策方向不變，國內資本市場的改革，科創(chuàng)版降低IPO門檻，創(chuàng)業(yè)板注冊制實行，可以看到越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司將在本土上市。因為國內市場估值和流通性，是境外市場無法比擬的。次之的選擇，可能是香港。一方面香港的資本市場本來與全球主要資本市場連通，同時又可以通過滬港通、深港通繞道實現(xiàn)境內資金交易，還避免受中美兩國關系的影響。對于現(xiàn)存的美股里大量的中概股，部分被長期低估的小市值公司，可能選擇私有化退市，回歸A股；部分體量巨大的，可能采取多地同時上市的方式。當然，這很大程度取決于國內市場政策的持續(xù)性。
