你好，今天我要跟你解釋，股市究竟能不能預(yù)測(cè)。具體地說，就是我們能不能夠通過研究股票價(jià)格變化的歷史，來更好地幫助我們對(duì)股票未來的變化做出一點(diǎn)預(yù)測(cè)。
我們沒說研究了就一定能夠知道未來股票怎么變化，我們只是說，這些研究能不能夠?qū)ξ磥碜兓心敲匆稽c(diǎn)幫助。這是一個(gè)很弱的判斷。大家要知道，這個(gè)判斷越弱，它成立的機(jī)會(huì)就越大。我們只是說它能夠有所幫助而已。能不能有所幫助呢？這是一個(gè)有趣的問題。
1.做學(xué)問的基本信念：相信凡事皆有規(guī)律
你看，我們學(xué)任何的學(xué)問，背后都有一個(gè)基本的信念，就是通過這個(gè)學(xué)習(xí)、通過這個(gè)研究，通過我們對(duì)已知現(xiàn)象的各種把握，我們能夠總結(jié)出一點(diǎn)規(guī)律來，這個(gè)規(guī)律對(duì)我們未來預(yù)測(cè)能有幫助。
這是我們從事任何一門學(xué)問研究背后的一點(diǎn)信念，如果連這點(diǎn)信念都沒有，你就不要做學(xué)問了。做學(xué)問有什么意思呢？如果這世界的變化是完全隨機(jī)的，你沒辦法掌握規(guī)律，那做學(xué)問沒有意義。
從這個(gè)角度看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一天到晚在研究?jī)r(jià)格，他一定能夠比別人多知道那么一點(diǎn)點(diǎn)。但是你從另外一個(gè)角度看，你又覺得好像經(jīng)濟(jì)學(xué)家不能夠預(yù)測(cè)股市。如果經(jīng)濟(jì)學(xué)家都能夠預(yù)測(cè)股市的話，他們還來上課干什么？他們還要教書干什么？
他們對(duì)股市預(yù)測(cè)的成功幾率，只要比市場(chǎng)水平高那么一點(diǎn)點(diǎn)，他們?cè)缇妥兂砂偃f、千萬、億萬富翁了。所以從實(shí)際情況看，他們的預(yù)測(cè)能力似乎又不比市場(chǎng)上平均的水平更高。
到底股市能不能預(yù)測(cè)呢？今天我們來回答這個(gè)問題。
2.預(yù)期收入流決定資產(chǎn)的現(xiàn)值
我們前面已經(jīng)講過了，一份資產(chǎn)的現(xiàn)值，等于它未來收入流的折現(xiàn)和。這里我們要再加一個(gè)補(bǔ)充，未來收入那是沒有實(shí)現(xiàn)的收入，所以只能是“預(yù)期中”的收入。
我們把這個(gè)定義再改一改：資產(chǎn)的現(xiàn)值等于 預(yù)期 的未來收入流的折現(xiàn)和。
你看，加入了“預(yù)期”這兩個(gè)字非常重要，預(yù)期變了，現(xiàn)值就發(fā)生變化。預(yù)期什么時(shí)候發(fā)生變化，現(xiàn)值就什么時(shí)候發(fā)生變化。
這時(shí)候我們面臨的是兩個(gè)世界：
一個(gè)世界是我們真實(shí)的世界、物理的世界，看得見摸得著的那個(gè)世界。一棵樹會(huì)長(zhǎng)大、會(huì)開花、會(huì)結(jié)果，在這個(gè)世界里面，事物是根據(jù)現(xiàn)實(shí)世界的發(fā)展規(guī)律在發(fā)展變化的。
但與此同時(shí)，我們有另外一個(gè)世界，抽象的世界、思想的世界、預(yù)期中的世界或者說經(jīng)濟(jì)的世界。在那個(gè)世界里面，每一項(xiàng)資產(chǎn)它都有現(xiàn)值。這個(gè)現(xiàn)值取決于預(yù)期中收入流的折現(xiàn)和。預(yù)期變了，現(xiàn)值就變；如果預(yù)期不變，資產(chǎn)的現(xiàn)值就不變，它會(huì)是一條直線。
這是兩個(gè)世界。真實(shí)世界里面的事物在變化，但是在那個(gè)抽象的經(jīng)濟(jì)世界里面，事物的價(jià)格服從另外一個(gè)規(guī)律，它只取決于一個(gè)因素——預(yù)期有沒有變。如果預(yù)期沒有變，所有資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)是一條直線，永遠(yuǎn)不變。
3.消息披露過程決定價(jià)格變化節(jié)奏
什么才會(huì)改變預(yù)期呢？新的知識(shí)。只要有新的知識(shí)，預(yù)期就會(huì)發(fā)生改變，也只有新的知識(shí)才能改變預(yù)期。
當(dāng)然知識(shí)這個(gè)含義非常廣。我們?cè)谇懊娼榻B哈耶克（F.A.Hayek ）著名的文章《知識(shí)在社會(huì)中的運(yùn)用》的時(shí)候已經(jīng)講過，知識(shí)這個(gè)詞包括的含義非常廣，包括了各種信息。
什么叫新的知識(shí)？新的知識(shí)，顧名思義就是那些今天不知道、明天才知道的，那才叫新的知識(shí)，不然就叫老的知識(shí)了。所以新的知識(shí)，顧名思義就是今天不知道的信息。
既然是今天不知道的信息，那它一定是意外，不是意外的信息就不是新的知識(shí)。所以只有意外的消息、想不到的消息，今天不知道、明天才可能知道的那些消息，它們才會(huì)改變資產(chǎn)現(xiàn)有的價(jià)格。
那你說，資產(chǎn)現(xiàn)有價(jià)格的變化能預(yù)測(cè)嗎？不能預(yù)測(cè)。
因?yàn)槲覀儧]辦法知道明天才會(huì)知道的知識(shí)。也就是說，只有新的消息才能夠?qū)е沦Y源現(xiàn)有價(jià)格的變化。如果是盡人皆知的消息，那它就已經(jīng)是當(dāng)前的消息，已經(jīng)是被消化了的消息，它們不可能改變資產(chǎn)現(xiàn)有的價(jià)值。
所以我們剛才說的這兩個(gè)世界里面，在真實(shí)世界，是事物發(fā)展的規(guī)律決定了事物變化的節(jié)奏；但是在資產(chǎn)的世界里面、在預(yù)期的世界里面、在經(jīng)濟(jì)的世界里面，是那些新消息被披露的過程，決定了價(jià)格變化的節(jié)奏。
有新的消息披露出來，資產(chǎn)的價(jià)格就有變化。沒有新的消息，資產(chǎn)的價(jià)格就不會(huì)發(fā)生變化。
4.價(jià)格的波動(dòng)為什么是隨機(jī)的
我們還是以蘋果樹為例。蘋果樹每年能結(jié)十個(gè)蘋果，假設(shè)昨天晚上有一場(chǎng)暴風(fēng)雨，把這蘋果樹劈掉了一半，從明年開始它每年只能結(jié)五個(gè)蘋果了，而不是十個(gè)蘋果了。這時(shí)候你會(huì)明白，這棵樹的現(xiàn)值減了一半。
那我問你，這棵樹的現(xiàn)值減一半，是現(xiàn)在就發(fā)生，還是明年才發(fā)生？是現(xiàn)在馬上就發(fā)生。
一旦你知道這棵樹被劈掉一半以后，這棵樹的現(xiàn)值當(dāng)場(chǎng)現(xiàn)在就減一半，不需要等明年結(jié)果子的時(shí)候這棵樹才貶值。你什么時(shí)候知道消息，這棵樹就什么時(shí)候貶值。
在這棵樹貶值的過程中，在我們重新估算這棵樹現(xiàn)值的過程中，有沒有運(yùn)用我們的科學(xué)知識(shí)？有的，因?yàn)閷＜視?huì)來檢查這棵樹，看看這棵樹受損的程度，根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)、根據(jù)科學(xué)知識(shí)做出一個(gè)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，重新調(diào)整他們的預(yù)測(cè)，重新評(píng)估這棵樹的現(xiàn)值。這時(shí)候已經(jīng)用了這個(gè)科學(xué)知識(shí)，并不是說我們不用科學(xué)知識(shí)。
但是使用這個(gè)科學(xué)知識(shí)的過程，消化這個(gè)信息的過程是非常短暫的，速度是非?？斓摹Ｏ炅艘院?，這棵樹價(jià)格的變化，它本身是服從隨機(jī)行走的，也就是隨機(jī)的。
為什么它是隨機(jī)的？因?yàn)橄⑴冻鰜淼倪@個(gè)過程，本身是隨機(jī)的，是不可預(yù)測(cè)的，所以我們看到，價(jià)格的波動(dòng)是隨機(jī)的。雖然它背后蘊(yùn)含了對(duì)科學(xué)規(guī)律的消化過程。
5.人們對(duì)新消息做出反應(yīng)需要多長(zhǎng)時(shí)間？
有意思的是，人們從接收到新的消息，到根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)和事物發(fā)展的規(guī)律，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，確定資產(chǎn)新的價(jià)格，這整個(gè)過程需要多少時(shí)間？你覺得，需要的時(shí)間是一年、一個(gè)月、一個(gè)禮拜、一天、一小時(shí)、一分鐘還是一秒鐘？
我給你舉一個(gè)例子。在2013年9月18日的那一天下午兩點(diǎn)鐘，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局要宣布一個(gè)重大的貨幣政策，這個(gè)貨幣政策肯定會(huì)對(duì)當(dāng)天的市場(chǎng)交易產(chǎn)生重大的影響。預(yù)先說好了，這個(gè)貨幣政策是在下午兩點(diǎn)整宣布的，那天兩點(diǎn)整消息一宣布，兩點(diǎn)鐘剛過市場(chǎng)就做出了劇烈的反應(yīng)。
你看看我給你準(zhǔn)備的上面那個(gè)圖表就清楚地顯示，兩點(diǎn)鐘剛過市場(chǎng)就開始做出劇烈的反應(yīng)。但那一天，有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，那就是在芝加哥的市場(chǎng)反應(yīng)，竟然比紐約的市場(chǎng)反應(yīng)要快那么幾毫秒。
你要知道，消息是在美國(guó)首都華盛頓聯(lián)邦儲(chǔ)備局的總部發(fā)出的，這個(gè)消息傳到紐約需要兩毫秒，傳到芝加哥需要7毫秒。所以通常每一次在華盛頓發(fā)出新的消息，都是紐約市場(chǎng)要比芝加哥市場(chǎng)早那么幾毫秒做出反應(yīng)。
但是這一次，芝加哥的反應(yīng)比紐約的快，這是一個(gè)反常的現(xiàn)象。最后聯(lián)邦儲(chǔ)備局成立了一個(gè)專門的委員會(huì)調(diào)查這件事情，看是不是消息事前就被走漏了。
幾毫秒，消化一條消息的時(shí)間只需要幾毫秒，再晚就完全晚了。所以你想想，每天你辛苦加班，回到家里洗個(gè)澡，把飯菜熱一熱，打開電視，聽聽里面股評(píng)家怎么分析未來股市的變化，太晚了，黃花菜都涼了。
