《我在碧桂園的1000天》讀書筆記
這本書看過后又回看了《萬科邏輯》，有一些東西還是挺有意思的。一點筆記，做個記錄。
1.企業(yè)的成功
看書中的描寫以及自己找的一些資料。我認為碧桂園的成功其實就是楊國強的成功。整個戰(zhàn)略層面基本完全由楊負責。而楊區(qū)別于其他企業(yè)管理層的主要因素有膽大，執(zhí)著，注重相對公平，愿意利益分享，比較務實。有這些做前提，即使管理粗暴也粗放些，也能做的不錯。企業(yè)的管理自然也看行業(yè)的發(fā)展階段，有時候我們的眼光太挑剔、標準太高是犯了教條主義的毛病。管理評價也是藝術。
這個行業(yè)還是同質化多于個性化，因此野蠻生長的空間一直存在。只要具備必要的資源，你看現(xiàn)在也是一樣，中梁就在這么做。
吳總一再說的企業(yè)文化和管理之類我覺得不是碧桂園和其他企業(yè)的核心差異。其實融創(chuàng)和碧桂園有點像，但不同點在于楊深諳中國傳統(tǒng)生存智慧。對外低調謙卑。所以楊不想本書外流也可以理解，對內形象和對外形象的差別不太利于后續(xù)的處世安排。能穿越逆境成功的人總有一些傲氣，克制且因地制宜殊為不易。一看年紀，果然是經歷過大場面的人。深諳中式智慧，大贊。
2.?與萬科的對比
對行業(yè)大階段與行業(yè)的理解其實幾個成功房企都達到了差不多的層次。萬科做了很多前瞻性的研究，但可能因為懂得越多看的越遠，反而中短期的發(fā)展把握上保守了一些，我覺得這個可能是做的不足的地方。遠期的東西是大方向沒錯，但每個階段的重點邏輯也不一樣。大邏輯和小邏輯的區(qū)分和平衡也很重要。如何平衡未來和現(xiàn)在是一個藝術，這點對我們也一樣。不過這東西也見仁見智，我的理解也是片面的。
這方面碧桂園做的不錯，不僅僅是從這幾年這個短周期看而是從企業(yè)發(fā)展的歷程來看。這也正是楊的處世哲學的體現(xiàn)，務實，就是立足當下。
對行業(yè)制造業(yè)屬性的理解，兩個企業(yè)也是一樣的，成本品控上萬科做的好一些。專注度上碧桂園好一些，前些年一直專注房地產。而萬科做了很多有益的拓展?？赡芤驗槭切袠I(yè)龍頭，又有前瞻性的戰(zhàn)略眼光。但這點對短期的業(yè)績貢獻并無幫助，不過投資者要好好評估這點。戰(zhàn)略選擇上，萬科拿的也是城鄉(xiāng)結合部多。但碧桂園更徹底，三四五線城市。
其實這幾個大的民營房企成功一大因素都是因為帶頭人很不錯，至少判斷力很好。但相比萬科，這也是值得擔憂的一點。沒有經過管理者輪替的考驗。無論創(chuàng)始人、帶頭人如何牛，如何善于學習，總是有著“生命周期”的。當?shù)谝淮I導人休息以后，第二代能做的如何始終是個考驗。同時，因為領導者的十足強勢。體制保障和文化保障也有所缺失，對基業(yè)長青不太有利。這點只能邊走邊看。最后很有意思的一點，除了萬科等少數(shù)企業(yè)，很多企業(yè)都是強人型企業(yè)，職業(yè)經理人只起著輔助的作用。所以想到陽光城，做到一流估計有戲，頂尖很難很難。
3.?海外投資者
隨著A股越來越國際化，考慮市場時，不能忽視海外投資者。從碧桂園發(fā)美元債吳建斌談到越遠的投資者問的問題越宏觀這點看。
我覺得這個其實就是海外投資者的一般邏輯。我們自己投資海外市場也是一樣。因為對微觀企業(yè)的研究存在困難與不足，因此只能多從宏觀上把控，這有些被動。需要在大邏輯上確定性非常高才行，不過被大幅度演繹過的確定性空間也不大。因此在商業(yè)上的洞察力尤為重要，具備這點能力的人極其稀少。商業(yè)上的洞察應該建立在對具體產業(yè)的理解上，即對產業(yè)的變遷發(fā)展、核心邏輯、各個影響因素要非常清楚。因此既然做不到這一點，那么就更要注重安全性，而更低的價格就是安全性的保障之一（這個就是很多離岸市場低估值的原因之一）。而且是很重要的因素。所以，港資在A股的操作就很容易理解。買藍籌，買公用事業(yè)或者類公用事業(yè)企業(yè)，因為安全性。而針對于此，A股的參與者自然應該有更多的考量。
要求穩(wěn)健的投資者可以尋找自己的相對優(yōu)勢，例如港資在一些公用事業(yè)或者類公用事業(yè)標的上如果發(fā)現(xiàn)判斷錯誤，常常比較果斷的賣出。而他們對國內企業(yè)的理解深度和時效是存在問題的，如果能夠在這兩點上進行超越的投資者。往往可以在過度下跌中找到不錯的機會。
在一些藍籌類消費品上也是如此。距離C端最近的投資者對企業(yè)和市場的感知肯定遠遠超過海外投資者。因此也存在機會。我自己就發(fā)現(xiàn)過幾次這樣的機會，一些港資的調研確實做的不夠。
4.?關于行情
書中說到碧桂園的股價表現(xiàn)。我當初在做房地產行業(yè)的市場面研究時也看過碧桂園的數(shù)據(jù)。所以在《地產行業(yè)投資的核心邏輯推演》一文里我說過，地產行業(yè)的核心投資邏輯是在擁有基礎行業(yè)基本面研究的前提下，對行業(yè)進行長期跟蹤，在行業(yè)周期到來時選擇相對優(yōu)勢大的標的進行投資。理由主要有：1.歷史研究表明周期內企業(yè)同漲同跌。2.周期內市場看點集中于銷售額與負債，不看中基本面其他差異。3.周期復雜無法預判，行業(yè)長周期超越短期投資生命。下行周期時市場確實不太看基本面。而碧桂園、融創(chuàng)、恒大能有后面幾倍的上漲真的是前期估值被壓縮到極限了。行情總是在極度悲觀時候產生，而導火索和燃料就是行業(yè)劇增的銷售額。
5.?面對財務報表
吳總說了很有意思的一句話，“財務報表的適當粉飾是很有必要的，也是常見的做法，但決策者要明白真實的家底。”我覺很正常，也很對。站在投資者角度。比較重要的就是要，不管報表如何粉飾都能看出想要看的東西。兩點能力上要求：1.對商業(yè)邏輯的深刻理解。2對各項數(shù)據(jù)來源與關聯(lián)的深刻認知。數(shù)據(jù)的自洽性與商業(yè)邏輯的結合性很容易能找出切入點。
6.?面對困難時
從很多場景描述上可以看出，艱難時刻高層都是人前很淡定，心里mmp。吳總用白描的手法把這場景寫的很生動。萬科發(fā)展相對一直以來都順風順水，當然這有很多原因，在此不展開。碧桂園遭遇過大挫折，最艱難的時候楊老板靠國歌和國際歌撐著。這點我挺動容的。生活總是艱難，如何自處始終是一個問題。中國式智慧叫做，群處守口，獨處守心。有那么點意思，但這個“守”字我不喜歡，未免消極。相比之下古羅馬tibullus的一句話更深得我心——In solitude，be a multitude to yourself。（在孤獨中，一個人要像一只軍隊。）也有人翻譯做一個人要在孤寂中自成一世界。我想我們做投資，可能追求的更是這樣的境界。
生活也不過一場游戲，幾十年日子匆匆。努力過后大可笑笑就好，畢竟幾十年過后大家都是一把灰。So,Just for fun。最后一段雞湯，僅做調味，可以不喝。以上為嘴炮
作者：群獸中的一只貓
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