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經(jīng)?？吹接腥擞谩爸鲃印焙汀爸笖?shù)”來給基金貼標簽：一只基金要么是主動管理基金，要么是指數(shù)基金。
這種分類方法在基金產(chǎn)品和策略還沒有那么豐富的過去，確實也沒有太大的毛病。
但如果更準確一點，站在“主動”的對立面的應該是“被動”。
關于“主動”和“被動”投資的含義。
主動投資中投資者采取主動角色，積極尋找高潛力的投資機會，通過市場分析、研究和定期的交易來獲得超過市場指數(shù)的回報。
被動投資通常會通過指數(shù)基金或交易所交易基金來跟蹤特定市場的表現(xiàn)，掙市場平均的收益，而不是戰(zhàn)勝市場。
但基金行業(yè)的變化、投資策略和產(chǎn)品的增加，“主動“、”被動“和”指數(shù)”這幾個詞被賦予了更多的定義，他們在不同語境下的用法、定義開始變得越來越模糊。
在很多場景下不同的詞被交替使用，不僅讓很多投資者在看到這些詞的時候犯迷糊，還有可能讓大家對一些基金的運作方式產(chǎn)生誤解，在投資決策上“誤入歧途”。
所以今天就來和大家聊聊這幾個在投資中很常見、但又讓不少人有點“傻傻分不清”的投資“黑話”：主動投資、被動投資、指數(shù)投資。
先來說主動投資和被動投資，其中的“主動”和“被動”到底是在說什么？
“主動”一詞現(xiàn)在有兩種理解方式。
一是，從基金的管理方式去理解：基金經(jīng)理是以超越市場平均表現(xiàn)為目標，做的不僅僅是復制指數(shù)表現(xiàn)。
二是，從字面意思理解：對 “主動”界定方式，就是看這個基金的投資中是否帶有一定主觀選股或者市場觀點。
站在“主動”對立面的“被動”這個詞，現(xiàn)在也是被賦予了雙重含義。
一種是我們常規(guī)的理解，指一只跟蹤指數(shù)的基金，除了考慮如何降低跟蹤成本、更好地復刻指數(shù)業(yè)績以外，基金經(jīng)理在管理和投資操作中不做任何其他的主觀干預和判斷。
同時，被動也可以被理解為，一只不表達任何投資觀點的基金。持有被動基金就是持有市場，坐享市場平均水平的收益。
那么問題來了，跟蹤那些指數(shù)構建非常復雜的指數(shù)基金，又怎么去界定它呢？
假設一個基金經(jīng)理創(chuàng)建了一個用15種因子選股的模型，每季度用這個模型對市場上的股票進行打分，并把得分最高的50只股票，用得分高低設置權重，編制成指數(shù)，指數(shù)的成分股每季度根據(jù)模型的結果來進行定期調整。
一只跟蹤這樣指數(shù)的基金，它到底是主動還是被動呢？
從主動和被動的傳統(tǒng)理解來看，這應該是一只被動基金；但是如果我們從第二種角度去理解，這只基金其實是高度主動的。
這么看的話，我們對于市場上基金的認知和界定方式也是時候迭代升級了。
原來只有“主動“vs”被動“的二維投資世界，其實已經(jīng)演變成了三維：
主動投資基金、被動指數(shù)基金、以及主動指數(shù)基金。
接下來我們就來細說這三類的區(qū)別。
這也要先從指數(shù)基金的概念講起。
顧名思義，指數(shù)基金跟蹤特定指數(shù)，并以該指數(shù)的成份股為投資對象，通過購買該指數(shù)的全部或部分成份股構建投資組合，為投資者提供最接近指數(shù)的投資回報。
由此可見，指數(shù)基金只是幫助我們跟蹤指數(shù)表現(xiàn)的一種投資工具，它最大的特征是透明、投資執(zhí)行上不受人為干擾。
指數(shù)基金的靈魂不是執(zhí)行他的人，而是它跟蹤的指數(shù)本身。
因為跟蹤指數(shù)編制方式的不同，指數(shù)基金可以是被動，也可以是主動。
被動指數(shù)基金的必須是投資于整個市場，即寬基指數(shù)，或者特定市場，即行業(yè)指數(shù)，的全部股票，而且在成分股和權重設置上，不涉及市值以外其他的判斷因素。
有很多我們平時認為是“被動”的指數(shù)基金，其實都多多少少帶有主動的成分。
任何在指數(shù)編制時加入量化標準去篩選、剔除界定投資范圍內股票的指數(shù)，都不符合“被動”的標準。需要頻繁調倉和再平衡的等權指數(shù)也要被排除在“純血”被動投資之外。
主動指數(shù)基金，也被叫做“聰明的貝塔”，或者可以廣義地理解為我們說的策略基金，比如說一些投資風格指數(shù)、最近幾年比較火的紅利指數(shù)、一些采用等權或者基本面加權法優(yōu)化了的寬基指數(shù)等等。
這些基金之所以被貼上“主動”的標簽，是因為他們所跟蹤指數(shù)的編制方法，是融入了主觀色彩的。
這些指數(shù)的編制規(guī)則的設置反映了指數(shù)編制方對市場的看法、投資理念，也就是什么樣的選股策略是最有效、最具代表性的，且后期還有可能會進行主動的定期迭代和優(yōu)化。
由此，跟蹤這些指數(shù)的基金自然也就不是被動的。
除了這兩類基金之外，主動基金依舊還是主動基金。
它們的目的就是要通過偏離指數(shù)來戰(zhàn)勝市場，但當然，他們的選股標準和方式可以是完全依賴于基金經(jīng)理的個人決策，或者通過量化的方式來完成。
在實際買賣和交易時，也可以依據(jù)基金經(jīng)理的主觀判斷，“偏離”既定的投資框架。
隨著市場的變化，我相信“主動”、“被動”、“指數(shù)”以后可能還會衍生出更多的含義，這個分類方法未來也需要持續(xù)更新。
但”細品”這些詞的定義，可以讓我們更容易看清市場上很多基金的本質：
它們的表現(xiàn)是由什么決定的、它們之間的區(qū)別是什么、投資這些產(chǎn)品需要注意什么風險、挑選時有沒有需要特別關注的地方？
尤其是主動指數(shù)基金，雖然它們確實是跟蹤指數(shù)的基金，但和那些被動指數(shù)基金不同，并不是盲買就能獲得市場平均回報，也不一定能給你帶來廣泛的多元化，并且費率也不一定是最有優(yōu)勢的。
選擇和評估這些主動指數(shù)基金的過程和需要關注的點，其實和挑傳統(tǒng)主動投資基金非常相似。
要花時間去了解這些基金的策略是不是有效、指數(shù)編制和調整的流程，等同于挑主動基金時去了解他們的投資流程、什么人在編制指數(shù)、到底靠不靠譜等等。
即便是頂著同樣標簽的主動指數(shù)基金，比如紅利指數(shù)、中證指數(shù)和上證指數(shù)，它們在選股范圍、股息篩選方式和標準等編制方法上都有很大差異，長期收益千差萬別。
因此，面對當下各種復雜的策略，在做投資決策前一定要擦亮雙眼、做好功課。
只有了解每一類基金的特性和局限性，我們才能更好地選擇并在投資組合中運用這些工具，同時也能避免承擔“意想之外”的風險。
