歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯合出品的財經有深度，雪球，國內領先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺，聰明的投資者都在這里。今天分享的內容叫大宗商品價格的成本支撐和“宏大敘事”，來自許舒。
據我觀察，“宏大敘事”一詞最近被使用得愈發(fā)頻繁，當互為交易對手盤的兩撥人相互diss的時候，經常會指責對方“宏大敘事”。
言下之意就是，對方的觀點沒有充足證據，只有自己才是理性客觀的一方。
具體到黃金、原油、有色品種上面來，空方就經常指責多方，動輒搬出現代貨幣理論的宏大敘事，堅持認為今年以來這些品種的上漲不合理，并在每一次價格回調的時候幸災樂禍。
但是，黃金、原油和金屬的多頭們真的在搞“宏大敘事”嗎？
并沒有。以布油、倫鋁為例，2022年一季度的130美元一桶的布油、4000美元一噸的倫鋁，確實可以被稱為“宏大敘事”。
現在80美元一桶出頭的油價，2600美元一噸的倫鋁，這算什么“宏大敘事”？只不過是成本支撐罷了。
先說油價。
自2022年二季度美聯儲暴力加息、白宮暴力拋儲以來，原油市場上的關于需求即將暴跌的鬼故事，和OPEC+即將大幅增產的各種謠言層出不窮。
時至2024年5月下旬的現在，我實在已經很心累了，都懶得搭理這些垃圾信息了。
直接說結論吧。過去幾年不論發(fā)生過怎樣的宏觀貨幣層面的利空、政策打壓的利空、產業(yè)造謠的利空，始終沒能把油價砸到70美元一桶以下，這是為什么呢？
這是因為這個位置就是中東原油主產國的財政盈虧平衡價格，以及美國頁巖油的邊際生產成本。
70美元的油價，是過去幾年被反復捶打、反復蹂躪、反復測試過的鐵底，如此多的重大利空都沒能真的砸穿這個鐵底。
所以當我看到中海油港股的頁面很多人都在討論60美元、50美元的油價環(huán)境下，本公司的盈利測算問題，不僅感到一陣深深的沉默。
如果連未來油價的走勢心里沒數的話，那還投資什么石油股。
如果真的判斷油價未來將長期下跌的話，難道真的傻乎乎地去做“價值投資”，一遍背誦美國價值大師們的語錄，一邊以自身血肉之軀去和宏觀硬趨勢做對抗嗎？
時至2024年的現在，隨著宏觀通脹的逐年累積，70美元一桶的油價鐵底，今年已經進一步推升至了80美元。
沒錯，當前80美元出頭的油價絕非什么“宏大敘事”，只不過是成本支撐罷了。
一旦跌破這個位置，將直接觸發(fā)石油輸出國組織進一步深化減產，以及美國頁巖油的產量見頂回落。
再來說鋁價。
截至2024年4月底，根據卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，成產成本在1.9萬元一噸以上的鋁企，占比為8.25%；根據安泰科的統(tǒng)計，生產成本在1.9萬元以上的鋁企，占比約5%左右。
進入5月之后，氧化鋁繼續(xù)大漲，目前已達到4000元一噸附近。最近一、兩周，5500k動力煤價格也提前于夏季用電高峰就觸底回升了，5月22日已恢復至870元一噸的一季度平均價格。
電力和氧化鋁在電解鋁制造成本中的占比分別為38.7%、41.6%，是最大的兩塊成本項。
所以說5月至今，電解鋁的全行業(yè)邊際生產成本相較于4月的1.9萬元，肯定是進一步大幅上行的，很可能已經逼近2萬元一噸。
在高達2萬元一噸的電解鋁全行業(yè)邊際生產成本的支撐下，目前這2萬1 一噸 左右的電解鋁出廠價格和“宏大敘事”扯不上任何關系，僅僅是在4500萬噸年產能的剛性供給約束下，獲取了一點點可憐的溢價罷了。
那么，什么才是真正的“宏大敘事”呢？
當然是以美國為首的全球主要經濟體的財政赤字率，和國債增發(fā)速度系統(tǒng)性地抬升并長期化，導致所有人類貨幣的實際購買力相較于實物資產系統(tǒng)性下降的“敘事”。
以及，以黃金價格為基礎，油金比、銅金比、鋁金比的“敘事”。
因為黃金作為天然的貨幣，以黃金計價才有資格去定價其他實物資產嘛！
人類貨幣，都是現代“央行、商業(yè)銀行”系統(tǒng)無中生有、憑空記賬產生的信用。
以任意增發(fā)的人類信用貨幣，去定價數量有限的實物資產，且實物資產價格稍微漲一點，一堆人就跳出來喊“周期見頂”、“馬上暴跌”、“金銅油不準漲”，實在是很幽默的一件事情。
當前黃金價格約2350美元，按照過去20年的比價中樞，油金比至少得到0.05吧？
那么2350乘以0.05，即117.5美元一桶才是布油的稍微合理價格，以黃金計價的原油目前處于歷史最低位。
鋁金幣按照過去20年的經驗，至少也該有個1.5至2倍的映射關系吧？
意味著倫鋁的合理價格等于1.5乘以2350，即3525美元，到2乘以2350，即4700美元之間，取個中間值，毛估估，4000美元一噸吧。
如果按照2008年之前的鋁金比，基本上都是按4倍來估算，那么倫鋁要漲到4乘以2350，也就是9400美元一噸才行。
看著這個數字，我簡直都沒辦法按計算器去計算，9400美元一噸的鋁價時，中國宏橋每年能賺多少凈利潤了。
所以說什么才叫大宗商品的“宏大敘事”。上面講的這些，所屬的內容才叫“宏大敘事”。
至于目前80美元一桶多一點的油價，2600美元一噸或者2萬1一噸的鋁價，跟“宏大敘事”沒有半毛錢的關系，當前僅僅是成本支撐罷了。
