北京時(shí)間12月14日凌晨，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)發(fā)布12月議息會(huì)議聲明，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變，維持每月950億美元的縮表計(jì)劃，會(huì)議繼續(xù)暫停加息的決定符合市場(chǎng)預(yù)期。
相較9月和11月例會(huì)，本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的貨幣政策立場(chǎng)進(jìn)一步偏向“鴿派”。在經(jīng)濟(jì)展望中，美聯(lián)儲(chǔ)再度大幅上修今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但亦大幅下修今明兩年通脹。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年或有三次降息。
點(diǎn)陣圖暗示本輪加息周期或已結(jié)束
從點(diǎn)陣圖的角度來看，19名美聯(lián)儲(chǔ)官員中的17名幾乎一致預(yù)測(cè)到2024年底政策利率將低于現(xiàn)在的水平，沒有官員認(rèn)為明年底利率會(huì)更高。
點(diǎn)陣圖顯示，2023-2024年基準(zhǔn)利率預(yù)期中值分別為5.4%和4.6%。從預(yù)期的角度分析，到明年底聯(lián)邦基金利率中值的預(yù)測(cè)從9月的5.1%下移至4.6%，對(duì)應(yīng)在當(dāng)前利率水平的基礎(chǔ)上進(jìn)行3次25 個(gè)基點(diǎn)的降息。
在19名給出預(yù)測(cè)的官員中，有8人預(yù)測(cè)降息兩次或更少，另外11人預(yù)測(cè)降息三次或更多，從點(diǎn)位分布看，大部分人集中在兩次與三次之間。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诒敬螘?huì)議上討論了明年降息的可能性，美聯(lián)儲(chǔ)深知利率處于高位可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，出于平衡風(fēng)險(xiǎn)的考慮，后續(xù)會(huì)有更多這方面的討論。
鮑威爾提到，目前政策利率已經(jīng)達(dá)到或接近歷史峰值，大多數(shù)決策者正在討論合適的降息時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)全部數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)做出未來的決策。美聯(lián)儲(chǔ)決策公布后，市場(chǎng)預(yù)期明年3月降息可能性升至65%，降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期提前。
美聯(lián)儲(chǔ)降息周期或?qū)⒃诿髂晟习肽觊_啟
財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)結(jié)束，降息周期或?qū)⒃诿髂晟习肽觊_啟。一方面，短期來看，超額儲(chǔ)蓄與居民實(shí)際收入轉(zhuǎn)正作為支撐消費(fèi)韌性的兩大支柱，疊加凈資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)直至明年年中放緩壓力才會(huì)加大。
另一方面，目前通脹水平緩步回落，且美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張程度也有所緩解。本次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，降息討論已經(jīng)被納入視野，未來具體降息時(shí)點(diǎn)仍需觀察通脹水平與金融風(fēng)險(xiǎn)的變化。
陳興指出，目前利率水平具有限制性，短期內(nèi)油價(jià)的波動(dòng)對(duì)通脹水平擾動(dòng)較大，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)物價(jià)水平的謹(jǐn)慎表態(tài)可以有效打壓通脹預(yù)期。在通脹穩(wěn)步下行，且失業(yè)率保持低位的背景下，對(duì)于利率政策的關(guān)注重心應(yīng)轉(zhuǎn)換為“高多久”。
招商證券首席宏觀分析師張靜靜表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)或比預(yù)期的明年5月份更晚。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年5月降息，若2024年一季度就業(yè)及部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性，那么降息預(yù)期將被再度推遲。此外，目前點(diǎn)陣圖僅給出了2024年75bp的降息指引，說明5月降息并非美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前認(rèn)可的大概率事件。
三季度降息或?yàn)楦煽康那樾巍ＥR近大選降息仍是大概率，進(jìn)而，若經(jīng)濟(jì)無超預(yù)期變化，二季度考慮結(jié)束縮表、三季度引導(dǎo)或者落地降息靴子的可能性更大。
平安證券首經(jīng)團(tuán)隊(duì)指出，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年二季度就有可能會(huì)討論甚至實(shí)施降息。如果提早降息能夠避免經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，那么本輪降息周期可以更慢更平緩，令高利率維持較長(zhǎng)時(shí)間，反而有益于遏制通脹；盡量避開大選關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)降息，反而有益于貨幣政策保持獨(dú)立性。
不過中金公司研報(bào)指出，美聯(lián)儲(chǔ)明年降息路徑還有較多不確定性。其一，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息的預(yù)測(cè)是基于對(duì)通脹路徑的判斷，盡管今年通脹回落較多，但這不意味著明年通脹也會(huì)有同樣幅度的改善。實(shí)際上，過去一年通脹的放緩有很多是受益于供給的改善，如供應(yīng)鏈的修復(fù)、勞動(dòng)力參與率的提高、以及能源價(jià)格的下降，尚不清楚這些供給因素能否持續(xù)改善，對(duì)明年通脹的降低作用能否像過去一年那樣明顯。
其二，美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派言論會(huì)導(dǎo)致金融條件放松，加劇經(jīng)濟(jì)“不著陸”風(fēng)險(xiǎn)。過去一個(gè)月美債利率大幅下行，30年期房貸利率快速回落，有跡象表明抵押貸款需求在利率回落后反彈，這可能會(huì)加劇房地產(chǎn)市場(chǎng)的不平衡，導(dǎo)致房?jī)r(jià)居高不下。利率回落也可能使其他利率敏感部門的活動(dòng)重新提速?？偠灾?，在供給尚未完全恢復(fù)的情況下，需求反彈會(huì)增加通脹的彈性，讓本來不會(huì)出現(xiàn)的二次通脹變成一種可能。
