紅星資本局9月26日消息，今日，騎士乳業(yè)開啟申購，首發(fā)價(jià)為5元/股，發(fā)行市盈率為15.3倍，共發(fā)行5227萬股。
據(jù)招股書，騎士乳業(yè)主營業(yè)務(wù)為牧業(yè)、乳業(yè)和糖業(yè)。
牧業(yè)板塊，其主要客戶包括蒙牛、伊利，其中超90%的收入來自蒙牛。乳業(yè)板塊，騎士乳業(yè)為區(qū)域型乳企，主要市場(chǎng)在內(nèi)蒙古自治區(qū)。
騎士乳業(yè)有大客戶依賴、負(fù)債水平高且短期償債能力低于可比公司等問題。上市后，騎士乳業(yè)預(yù)計(jì)短期償債能力將會(huì)有所提升。
牧業(yè)板塊超九成收入來自蒙牛
合作可持續(xù)性被問詢
9月26日，騎士乳業(yè)開啟申購。據(jù)招股書，此次北交所上市，騎士乳業(yè)擬發(fā)行不超過5227萬股股票，預(yù)計(jì)募集資金2.61億元。募集資金將全部投入騎士乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目。據(jù)騎士乳業(yè)，該項(xiàng)目建成后，將實(shí)現(xiàn)年新增銷售收入2.13億元。
今年上半年，騎士乳業(yè)公司實(shí)現(xiàn)營收4.95億元，同比增長33.74%，凈利潤4192.53萬元，同比下降19.19%。
騎士乳業(yè)表示，營業(yè)收入增加主要原因?yàn)椋阂皇怯袡C(jī)生鮮乳產(chǎn)能增加、銷量隨之增加，二是乳制品銷 售收入增長，三是代加工業(yè)務(wù)量增長所致，四是售牛收入增加所致。而營業(yè)成本增加則一是因?yàn)殡S著產(chǎn)能增加而增長，二是由于運(yùn)輸、飼草料價(jià)格增長。
牧業(yè)作為騎士乳業(yè)主要業(yè)務(wù)之一，2021-2022年其營收分別為2.65億元和3.71億元，占總營收比重分別為30.83%、39.69%。該公司牧業(yè)主要收入來源于銷售有機(jī)生鮮乳，最大客戶為蒙牛。據(jù)多家媒體報(bào)道，其供給蒙牛的奶源用以加工生產(chǎn)特侖蘇系列產(chǎn)品。
值得注意的是，招股書數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，騎士乳業(yè)來自蒙牛的收入占牧業(yè)板塊收入連續(xù)三年都超過90%，分別為94.26%、93.31%和92.71%。
對(duì)于近四成營收的業(yè)務(wù)高度依賴蒙牛一家企業(yè)的問題，北交所向騎士乳業(yè)詢問了公司與蒙牛乳業(yè)合作的可持續(xù)性及是否存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)。
騎士乳業(yè)回復(fù)稱，公司自2009年開始向蒙牛乳業(yè)供應(yīng)生鮮乳，旗下牧場(chǎng)鄂爾多斯市騎士牧場(chǎng)有限責(zé)任公司、鄂爾多斯市康泰侖農(nóng)牧業(yè)有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古中正康源牧業(yè)有限公司均與內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)包頭有限責(zé)任公司簽署了2029年到期的長期《生鮮乳購銷合同》。公司與蒙牛乳業(yè)展開了多個(gè)板塊的業(yè)務(wù)合作，與蒙牛乳業(yè)的業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性。
但騎士乳業(yè)同時(shí)也表示，相較于中國圣牧等大型有機(jī)生鮮乳供應(yīng)商，公司整體規(guī)模較小，供應(yīng)能力有限。并且，蒙牛乳業(yè)實(shí)行供應(yīng)商淘汰機(jī)制，每年組織巡檢對(duì)生鮮乳供應(yīng)商進(jìn)行考核，如生鮮乳出現(xiàn)不合格項(xiàng)，將對(duì)生鮮乳供應(yīng)商進(jìn)行價(jià)格考核、拒收或直接淘汰生鮮乳供應(yīng)商。
大本營外乳業(yè)營收占比下降
負(fù)債高于同行可比公司平均水平
騎士乳業(yè)2021-2022年乳業(yè)板塊收入金額分別為2.15億元、2.67億元，占總營收比重分別為24.99%、28.59%。
乳業(yè)板塊主要收入來源于低溫酸奶、奶粉及代加工奶粉等業(yè)務(wù)。2020年、2021年其最大客戶均為經(jīng)銷商包頭市興旭海商貿(mào)有限公司，騎士乳業(yè)向其銷售低溫酸奶、巴氏奶、常溫滅菌乳等產(chǎn)品。2022年，伊利成為了其乳業(yè)板塊的最大客戶，年度銷售額占比為15.37%，騎士乳業(yè)主要向其銷售代加工奶粉。
值得注意的是，騎士乳業(yè)為區(qū)域性乳企，主要陣地在內(nèi)蒙古自治區(qū)，近三年業(yè)務(wù)向外發(fā)展的腳步幾乎停滯。據(jù)第三輪審核問詢函回復(fù)，該公司在2020年、2021年及2022年上半年，乳業(yè)板塊在該地區(qū)以外的營收占比不斷下降，分別為26.64%、25.55%、19.28%。
騎士乳業(yè)在第一輪審核問詢函回復(fù)中表示，乳制品業(yè)務(wù)在內(nèi)蒙古自治區(qū)以外地區(qū)尚處于拓展階段，由于乳制品具備地域性、普遍保質(zhì)期較短等特征，相比于遠(yuǎn)距離運(yùn)輸，本土乳企將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
走出內(nèi)蒙古自治區(qū)，恐是騎士乳業(yè)的長期命題。
除此之外，紅星資本局注意到，騎士乳業(yè)總體負(fù)債水平高于同行業(yè)可比上市公司，2020-2022年其合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.92%、69.47%、69.83%。騎士乳業(yè)解釋主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快，流動(dòng)資金需求較高，融資渠道較為單一且主要以債務(wù)融資方式籌資。
與此同時(shí)，騎士乳業(yè)的短期償債能力指標(biāo)較同行業(yè)可比上市公司偏低，騎士乳業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率總體低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平，且其流動(dòng)比率還出現(xiàn)了逐漸降低的趨勢(shì)，由2020年的0.94倍降至2021年的0.63倍。
騎士乳業(yè)解釋稱，主要原因系公司主要通過銀行借款方式進(jìn)行融資，融資渠道單一，且多數(shù)情況下需控股股東等關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保，故與同行業(yè)上市公司相比，公司股權(quán)融資能力較弱。“本次公開發(fā)行股票完成后，公司短期償債能力將會(huì)有所提升。”
紅星資本局致信咨詢騎士乳業(yè)未來牧業(yè)板塊會(huì)否發(fā)展更多大客戶、乳業(yè)板塊未來區(qū)域重點(diǎn)、乳業(yè)如何在內(nèi)蒙古自治區(qū)以外地區(qū)發(fā)展等問題，截至發(fā)稿時(shí)，對(duì)方暫無回應(yīng)。
