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前些日子咱們說過基金規(guī)模對超額收益的影響，從歷史看，中小規(guī)模基金相對大規(guī)?；鸶菀兹〉贸~收益，這就指導我們在選擇基金時，不要盲目追星去選那些管理規(guī)模巨大的明星經(jīng)理。有聽眾又問，基金的持股風格對超額收益會有什么影響呢，長期看成長風格和價值風格誰表現(xiàn)好？今天咱們就來聊聊風格的問題。
首先明確下成長和價值風格的定義。在劃分風格時，一般會使用多因子給股票評分，典型的成長因子包括高營收增速、高凈利潤增速、高內(nèi)部增長率等，典型的價值因子包括低市盈率、低市凈率、低市現(xiàn)率、高股息率等。
各成長因子得分取平均算出成長分，各價值因子得分取平均算出價值分，成長分最高的一批股票就定義為成長風格，價值分最高的一批則定義為價值風格。
其實直觀感受也能分辨，成長風格通常都高增速、高估值，價值風格通常都低增速、低估值。
長期來看，成長風格和價值風格的回報相當。
從中證800指數(shù)里跳出259個價值分最高和250個成長分最高的股票組成兩個中證800成長和重鎮(zhèn)800價值兩個指數(shù)，對其走勢進行對比，成長風格比價值風格的波動更大一些，但兩者的回報幾乎一樣。
類似的規(guī)律在美股中也存在，美股前1000大股票做成的指數(shù)叫羅素1000，它下面也有羅素1000成長、羅素1000價值兩個指數(shù)，分別從羅素1000中選出成長風格、價值風格的股票構(gòu)成。從1979年到2020年共42年的時間里，羅素1000成長和羅素1000價值的總體表現(xiàn)幾乎一致，年化收益率都在12%左右。
這個結(jié)果其實是可以預料到的，因為如果某種風格長期表現(xiàn)更好，那人們就都會去買這種風格的股票，導致股價加速上漲，這樣一來后面再買入者的成本就會提高，也就無法再獲取超額收益。因此長期看，成長和價格的收益率水平總會趨于一致，但在不同的時段，兩者的強弱會交替輪動，這是市場自發(fā)的調(diào)節(jié)作用。
以中證800價值指數(shù)和中證800成長指數(shù)為例：按大階段來說，2013年到2018年末，都是價值強于成長；2018年到2020年，是成長強于價值；2021年至今，總體上價值強于成長，但兩者之間有很多輪動的小波段：
美股的情況也類似，以羅素1000成長和羅素1000價值為例：42年里，20年價值領(lǐng)先，22年成長領(lǐng)先，差不多對半分。一種風格的領(lǐng)先，有時候只持續(xù)1年，有的時候會持續(xù)好幾年，最長一次，價值風格領(lǐng)先達7年之久。2017年以來都是成長強勢，這輪成長強勢一直持續(xù)到2021年末，2022年以來又變成了價值強勢。
人們在做投資時，很喜歡用近期出現(xiàn)的規(guī)律去外推未來，當某種風格強勢持續(xù)了一段時間后，人們就會建立起慣性思維，認為強者恒強，不斷追入。但縱觀歷史卻不是這樣，風格輪動雖遲但到，從未缺席。
價值和成長每輪周期的長度是高度不確定的，我們無法事前預判出風格什么時候切換。但我們能知道的是，當某種風格盛極一時、跑贏得越多時，未來它就有更大的概率均值回歸。因為長期看，兩種風格的收益水平是相當?shù)?，那就說明在未來，弱勢的風格有更大的概率追趕上。
明白這個道理也就會明白，任何簡單選出某種類型股票的策略，都不可能在長期保持超額收益，因為一旦大家都覺得這類股票好來買入，未來的超額收益必然被成本價的提高所抵消，甚至還可能因為成本價過高而跑輸大盤。比如之前市場熱捧的茅指數(shù)、寧組合，在被公開提出后，很快就失去了對萬得全A的超額收益，甚至還階段性的跑輸了萬得全A。
要想建立一個能夠長期取得超額收益的策略，單獨押注成長或價值，都是無效的。有效的方法，是在某種風格足夠弱勢、足夠便宜時買入持有，等待均值的回歸。目前A股市場中，價值和成長的性價比相差不算大，這個階段我們可以考慮采取均衡一些的配置，等待未來出現(xiàn)更好的性價比機會，再擇優(yōu)配置。
談?wù)勛晕覂r值感
一個人的存在 ，就是有價值的，一個人的價值是恒定的，但價值感可能會忽高忽低。 價值感如同磁場，會受到外界的影響及內(nèi)心想法的影響。人是社會中動物，每天要與許許多多形形色色的人打交道，我們的價值感會受到不同的影響。 先生是一個貪玩的人，平時應酬多，有時候與朋友喝過酒之后就會搓搓麻將，聊聊天，半夜才會回來。每次先生去應酬，我就會怒氣沖天，大發(fā)雷霆，還振振有詞的說，這是不良的行為。年輕的時候和先生發(fā)生爭吵以及引發(fā)的戰(zhàn)爭，90%以上都是因為他喝酒引起的。隨著年齡的增長，內(nèi)心力量的增強，我改變了對他應酬的態(tài)度。他去應酬是他的生活方式，他有權(quán)利選擇自己的交際形式，我給他的底線是不能超過12點，要他告訴我，在哪里和誰在一起就可以了。他有他的事兒干，我有我的事兒干，我們互相尊重，互不干涉。 細細想來，這與自我價值有關(guān)。當自我價值感低的時候，安全感不足，希望對方的陪伴，也認為對方不夠重視自己。自我價值感提升時，覺得對方這樣的做法是他的選擇，他人的重視沒有自己對重視重要， 對方的做法不會傷害到自己，哪來那么多的憤怒和抱怨呢？ 有位朋友很有才華，但是心眼兒小，口無遮攔，說話不講究分寸，常常無意中就傷害了身邊的人，其實他傷害最多的是他的家人。遇到這位朋友，有人和他打招呼，他匆匆而過；有人和他相對而行，他繞個彎兒；有人給他分享東西，他不接受。很多人對他的這種行為非常不滿，說他高傲自大，自以為是，看不起人。 從雙方的心理上來看，我認為也是自我價值感低的表現(xiàn)。和他說話，他沒有反應，可能他不知道怎么回應，也可能他真的沒有聽見。他繞著走，也許他真的有事情要繞著走，或者他覺得兩個人相對而行感到尷尬。他不吃別人的東西，可能他真的不喜歡吃這樣的東西，或者他沒有吃別人東西的習慣。他的表現(xiàn)是他的事情，與我們沒有關(guān)系，之所以生氣是自我價值感低，感到對方的行為是侮辱了自己，瞧不起自己罷了。 再細看這位朋友的行為，這是他自己的問題，他也自我價值感低，不想接受別人的好意，是不知道如何回報。也許不知道跟別人怎樣和諧相處，也許他不想傷害到身邊的人。這種對周圍深深的不信任就是安全感的缺乏。 在日常生活中，對方的一句話就會引發(fā)我們的情緒，對方的一個動作就會感到非常的受傷。這大都與自我價值感有關(guān)。 我忽然想到了一個畫面，假如有人調(diào)侃一個富人，說是一個窮鬼，我想富人不會大怒。但如果說一個窮人是個窮鬼，他就會被深深的傷害到 。窮人的自我價值感一般比較低，對方的這句話，他認為是瞧不起自己，貶低自己，這是受傷的主要原因。如果一個窮人自我價值感高的時候，別人說他窮這是事實，但不影響他的價值和尊嚴，氣從何而來。 當一個人自我價值感低的時候，總覺得自己是弱者，別人的一個眼神或動作，都懷疑對方有敵意。 親愛的朋友們，想自由自在的生活嗎？可以從提高自我價值感開始吧。
談?wù)剝r值觀有哪些作用
個人覺得可以用來分清是不是和自己是一路人
談?wù)勅松膬r值，追求是什么？
人生的價值在于成就、在于自我價值的體現(xiàn)、在有限的時間里創(chuàng)造無限的價值！ 最求的是理想！
做為一名護士談?wù)勀愕膬r值，以及如何實現(xiàn)你的價值
一名護士的價值在于她是醫(yī)生和病人不可缺少的、最重要的人才。因為醫(yī)生離不開護士，觀察病人、護理病人、關(guān)心病人、救助病人什么地方都離不開她們，所謂三分治療七分護理就是這個道理，所以護士的價值是不可估量的。那么怎樣來實現(xiàn)護士的價值呢？我認為是要愛崗敬業(yè)，熱愛本職工作，關(guān)心愛護病人，做他們的貼心人，只有病人滿意就是我們實現(xiàn)價值的時候，也是我們收獲最大的功勞。
談?wù)剝r值觀具有哪些作用
幫助我們選擇和調(diào)整自己的生活 作為一個思維模式，幫助我們進行價值判斷。
《財神到》中的三個小故事,談?wù)勀愕慕疱X觀,價值觀
人活著需要錢,但不能只為錢而活著.錢是生活的條件,但不是生活的唯一,在現(xiàn)實生活中有很多比錢更重要的東西. 我曾經(jīng)看過一篇名為《追逐金錢,使人入獄》的案例：阿明很想用錢買到高的社會地位,他認為有錢能使鬼推磨,于是辭去公安工作,干個體賣服裝.他的生意很好,漸漸闊綽起來,他認為他的“價值”與錢一樣與日俱增,于是更崇拜金錢,除了錢,便目空一切.無休止的金錢欲望,成了加速他墮落的催化劑.為了弄到更多的錢,他逐漸走上詐騙的犯罪道路.他騙走了家鄉(xiāng)父老的147萬元,騙了南方某單位的130萬元,從此過著揮金如土的生活.他想出人頭地,腰纏萬貫,卻被一副冰涼的手銬緊緊地銬住了雙手.最后,他被判坐牢15年,妻子離開了他,他年富力強的人生時光將要在牢里度過.他因為拼命地追逐金錢,最終失去了家庭、親人和自由. 阿明是一個懷有錯誤金錢觀的典型例子,他雖有過很多錢,有過短暫的歡樂和享受,但這只是曇花一現(xiàn),如過眼云煙.他盲目和違法地追求金錢,不僅毀掉了他的前程,同時給他人帶來了痛苦,這樣值得嗎?金錢當真那樣重要嗎? 不!金錢能買到床鋪,卻買不到睡眠；金錢能買到補藥,卻買不到健康；金錢能買到食物,卻買不到胃口；金錢能買到書籍,卻買不到知識；金錢能買到鐘表,卻買不到時間.人生的追求是豐富多彩的,物質(zhì)生活的滿足固然重要,而崇高的理想、事業(yè)的成功、家庭的幸福、身體的健康更應該成為人生的追求,盡管其中不少方面離不開金錢,但卻不是完全用金錢可以買到的,并非與金錢等值. 金錢,生不帶來,死不帶去,生命是短暫的,眼前的名利和金錢終有一天會煙消云散.唯有好好把握機會,善用時間,為社會、為國家無私地奉獻,有所發(fā)明和創(chuàng)造,為人類創(chuàng)造財富,為他人帶來幸福,才能化短暫為永恒. 在現(xiàn)實生活中,有很多東西比金錢更重要,如高尚的人格、真摯的友誼、父母的親情等,都是金錢“遙不可及”的.即使你家財萬貫,沒有親人和朋友與你分享,那么,再多的錢又如何?獨自享用山珍海味,又有何味? 嬌媚的曇花將它的全部生命濃縮成短短的兩個小時,璀璨綺麗地盛開在人間,我想它綻放的時刻,已與永恒連為一體,成為永生的一部分了.于是,我由此醒悟到人的生命價值不在于歲月的長短,而在于人的生命是否在有限的時間中,吐露出人生的芳香,散發(fā)出人性的光輝,絕不在于擁有金錢的多少.所以,我的金錢觀是：幸福不是建筑在金錢懸崖上的高不可攀的小花,金錢是渺小的,有意義的人生才是偉大的,是值得我們?nèi)ネ瞥绲?、攀登的高? ?。埸c評］ 本文開頭鮮明地提出自己的觀點：錢是生活的條件,但不是生活的唯一,在社會上有很多比錢更重要的東西.接著從事例入手,層層分析,透徹說理,令人信服.結(jié)尾自然地引出了作者正確地金錢觀,點題并深化主旨.
談?wù)勼w育的作用與價值
有助于身體健康 心情開朗 體現(xiàn)出力與美 不管是參與還是欣賞 不錯的選擇
淺談人生價值
人生就像日歷,當你呱呱落地時,你的世界就從此不再寧靜,你每度過一天,都從日歷上一頁頁撕下,直到只剩下最后一張...
談兒童圖畫書在兒童發(fā)展中的價值和作用？
兒童圖畫書利于兒童對理解能力的增強，提高兒童對看書的興趣。 。對兒童成長有一定的好處
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