文/慧凈
外資瘋狂買入，累計(jì)凈流入突破1000億元整數(shù)大關(guān)，已經(jīng)超過2022年外資凈買入全年金額。
外資開年以來，截至1月19日，12個(gè)交易日連續(xù)凈買入，每日凈買入金額從15億元到150億元不等；外資的凈買入，更是帶動A股不斷走強(qiáng)，上證綜指從3089.26點(diǎn)上漲到3240.28點(diǎn)，上漲超150點(diǎn)，漲幅接近5.0%。
拉長時(shí)間看，外資其實(shí)在2022年11月就開始持續(xù)搶籌中國核心資產(chǎn)，貴州茅臺、中國平安等大消費(fèi)、大金融及其它板塊，似乎是要把中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)搶光。
外資持續(xù)凈買入，一定是好事嗎？市場不禁擔(dān)心，春節(jié)后外資還有沒有子彈、會不會砸盤？
今年這場景似曾相識，2021年1、2月份，臨近春節(jié)，外資持續(xù)買入A股，大盤持續(xù)上漲，核心資產(chǎn)貴州茅臺更是一飛沖天，年前最后一個(gè)交易日收盤2601元/股。
年后第一天，A股及核心資產(chǎn)貴州茅臺跳空高開低走，隨后一整年，市場都在春節(jié)高點(diǎn)下方震蕩整理。兩年后的今天，貴州茅臺價(jià)格是1880元，也依然低于2601元。
也就是說，外資持續(xù)凈買入未必是好事，外資手里籌碼多了也會割韭菜，砸起來也是翻臉不認(rèn)人。
外資在臨近春節(jié)時(shí)期，買入行情日益火爆。
然而，市場整體的成交量卻在不斷走低，說明降低倉位、減少交易頻率的資金并不少。
比如，上海證券交易所12月份的成交額基本平均在4000億左右，臨近春節(jié)成交額不斷下降，基本上維持在3000億左右以下，降幅接近25%。換句話說，市場接近25%左右的資金踏空這波行情。
然而，市場連續(xù)漲停的高標(biāo)個(gè)股也并不多，說明內(nèi)資不想干活了，提前放假了。
比如，目前市場高標(biāo)，一個(gè)是連續(xù)5個(gè)漲停板的個(gè)股，另一個(gè)是連續(xù)4個(gè)漲停板的個(gè)股。2連板、3連板個(gè)股也是少得可憐，漲停的個(gè)股之間也沒有形成明顯的板塊效應(yīng)。這也就是說，市場賺了指數(shù)卻不賺錢。
因此，這波行情浮盈最多的當(dāng)屬外資，一邊買買買，一邊快速拉升。但是，外資并不是無腦地買入，更不是想象中的洋韭菜。
數(shù)據(jù)來源：wind 葉檀財(cái)經(jīng)
解釋下邏輯。
外資目前主要有兩大類：
一類是偏好長線投資的價(jià)投類資金，投資周期長、專注全球資產(chǎn)配置，比如海外養(yǎng)老金、主權(quán)財(cái)富基金等；
另一類是偏好短線交易的投機(jī)類資金，交易換手較為頻繁、只要有價(jià)差就進(jìn)行買賣，比如海外量化對沖基金、短線交易團(tuán)隊(duì)等。
這兩類基本上都是真外資。原因在于：證監(jiān)會最新規(guī)定，自2022年7月25日起，陸股通已不允許新增內(nèi)地投資者進(jìn)入，今年7月24日后，這部分資金將僅可以賣出而無法買入，導(dǎo)致假外資越來越少，幾乎忽略不計(jì)。
這兩類外資買賣都是很少看K線，更側(cè)重邏輯的交易。
對于價(jià)投類外資而言，本輪買入的主要原因是A股估值處于歷史底部區(qū)間，基本上跌無可跌。比如截至今日，上證50動態(tài)估值在9.37左右，滬深300動態(tài)估值在12.45。
價(jià)投類外資很少在意市場股價(jià)的短期波動，買的是公司低估，賺的是公司成長，基本上是長期持有，拿個(gè)5年、10年都很正常；只要估值下來，它就會慢慢的買，長期來看，它在A股的凈流入逐年保持穩(wěn)定，對市場的短期波動影響不大。
對于投機(jī)類外資而言，本輪買入的主要原因則是美聯(lián)儲加息逐漸到頂，美國經(jīng)濟(jì)的軟著落有望帶動全球經(jīng)濟(jì)軟著落，比如美元指數(shù)下跌，人民幣不斷升值，買入人民幣資產(chǎn)比較劃算。
投機(jī)類外資基本上就是在交易市場的短期價(jià)差，市場的短期預(yù)期一有風(fēng)吹草動，就會迅速做出反應(yīng)，買的是信息差，賺的是價(jià)格差；它在A股的交易較為頻繁，資金額度較大，對市場的短期波動影響較大，和A股的游資類資金相愛相殺。
總結(jié)一下，A股經(jīng)過持續(xù)的下跌，估值較為合理；疊加人民幣快速升值，人民幣資產(chǎn)吸引力加大；價(jià)投類外資和投機(jī)類外資發(fā)生了共振，大幅流入大消費(fèi)、大金融等外資偏好類權(quán)重板塊，較少流入雙碳類成長賽道，造就了這波“賺指數(shù)不賺錢”的行情。
外資火熱的背后，也埋下了一些隱患。
外資不到一個(gè)月時(shí)間，凈買入超過1000億元，屬于歷史較高紀(jì)錄。
后續(xù)，買入資金一旦承接不上，就容易出現(xiàn)怎么買上來的，就怎么殺下去的行情。
另外，值得注意的是，外資的買入和人民幣的升值相互作用，推升這波人民幣升值太猛、太快，把匯率升值的彈性空間幾乎打完。
接下來，要著重注意人民幣，主要有兩大方面。
數(shù)據(jù)來源：wind 葉檀財(cái)經(jīng)
第一方面，人民幣匯率升值帶來的外資流入，及人民幣資產(chǎn)的重新定價(jià)，已經(jīng)反映在了包含A股在內(nèi)的眾多資產(chǎn)。
比如，港股從2022年10月底開始反彈至今，恒生指數(shù)從低點(diǎn)15300點(diǎn)附近，一路反彈至21500點(diǎn)附近，反彈力度超過40%，受人民幣升值帶動，指數(shù)重心抬升明顯。
比如，銅作為基礎(chǔ)工業(yè)商品，相比黃金、白銀與制造業(yè)需求更密切相關(guān)，更能反映市場的復(fù)蘇預(yù)期；滬銅從2022年10月底開始反彈至今，價(jià)格從60000元左右，一路反彈至70000元左右，反彈幅度超過15%。
又比如，鐵礦石作為煉鋼的重要原料，一直以來是我國房地產(chǎn)預(yù)期的先行指標(biāo)；鐵礦石價(jià)格從低點(diǎn)624元附近，反彈至880元附近，反彈超過40%。
人民幣快速升值帶來的資產(chǎn)價(jià)格大幅反彈，已經(jīng)引起了相關(guān)部門的重視。
1月15日，國家發(fā)改委表示，
“將密切關(guān)注鐵礦石市場和價(jià)格變化，會同有關(guān)部門進(jìn)一步研究采取措施，嚴(yán)厲打擊捏造散布漲價(jià)信息、囤積居奇、哄抬價(jià)格等違法違規(guī)行為，切實(shí)保障鐵礦石市場平穩(wěn)運(yùn)行。
同時(shí)，發(fā)改委約談個(gè)別鐵礦石咨詢企業(yè)，提醒告誡相關(guān)企業(yè)發(fā)布市場和價(jià)格信息前必須認(rèn)真核實(shí)、做到準(zhǔn)確無誤，不得編造發(fā)布虛假信息，不得捏造散布漲價(jià)信息，不得哄抬價(jià)格?！?/p>
這也就是說，部分人民幣資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)高估了，甚至影響到了國計(jì)民生。包括A股在內(nèi)的眾多人民幣資產(chǎn)，國家不希望暴跌，但是也不希望暴漲！
數(shù)據(jù)來源：英為財(cái)經(jīng)
第二方面，雖然，人民幣這波升值帶來了人民幣資產(chǎn)價(jià)格的重估，并吸引了外資的持續(xù)凈買入；但是，人民幣升值的邏輯一旦發(fā)生改變，外資可能反手砸盤。
我們在市場上多次分析人民幣匯率對金融市場的重要影響；其中，1月10日我們發(fā)文得出人民幣本輪升值的三個(gè)結(jié)論：
1.美元下跌
2.企業(yè)年底結(jié)匯
3.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期
中長期看，美元指數(shù)的走勢必然會影響人民幣的走勢；目前，美元10年國債已經(jīng)從前期的4.2附近下跌到3.3附近；然而，美國聯(lián)邦基金利率目前為4.25%-4.50%，預(yù)計(jì)最終利率將在5.0%以上。
美國10年期國債比當(dāng)下聯(lián)邦利率低了將近1個(gè)百分點(diǎn)左右，比目標(biāo)聯(lián)邦利率低了將近1.5個(gè)百分點(diǎn)左右，已經(jīng)處于較為嚴(yán)重低估狀態(tài)，反彈隨時(shí)可能發(fā)生。
這也就是說，美元指數(shù)隨時(shí)可能反彈，人民幣隨時(shí)可能再次承壓。
短期來看，臨近春節(jié)，企業(yè)集中結(jié)匯，給人民幣帶來了供需緊張的短期場景；春節(jié)后，企業(yè)結(jié)匯對人民幣的支撐作用將會減弱。
因此，人民幣走勢的長期因素、短期因素臨近拐點(diǎn)，一旦發(fā)生共振，人民幣走勢將大幅承壓，并有可能發(fā)生反轉(zhuǎn)行情，進(jìn)而影響外資的買賣，放大A股行情的短期波動。
總結(jié)一下，外資火熱買入的背后，主要是因?yàn)槿嗣駧趴焖偕?；然而，一方面，人民幣升值帶來的相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上漲，已經(jīng)引起相關(guān)部門注意，是否意味著包括A股在內(nèi)的人民幣資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)上漲到合理區(qū)間或者偏高區(qū)間。
另一方面，人民幣有可能在長期、短期因素共振時(shí)發(fā)生反轉(zhuǎn)，A股可能會發(fā)生外資凈賣出行情。
最后，
外資砸盤風(fēng)險(xiǎn)日益積累，疊加中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)軟著落預(yù)期、俄烏沖突走向等不確定因素，節(jié)后市場波動可能會加大。
我們可能會因?yàn)闆]有及時(shí)止盈，第N次坐過山車；也可能會因?yàn)闆]有及時(shí)上車，第N次追高等等。
但是，我們相信，我們在一次次跌倒之后，在一次次學(xué)習(xí)之后，會越來越理性，總有一天是低位買入，高位賣出，狠割外資一把。
希望，我們的市場越來越成熟，我們的財(cái)富越來越增值。
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作者：慧凈 編輯：始末
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