歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度，雪球，國內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺，聰明的投資者都在這里。聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容叫價值投資簡單但不容易，來自黑龍_杭州。
價值投資簡單嗎？我們只需要選出優(yōu)秀的企業(yè)，然后跟隨它，陪伴企業(yè)成長，等待企業(yè)為股東創(chuàng)造源源不斷的現(xiàn)金流，從而獲取利潤?？瓷先ズ芎唵?，價值投資容易嗎？怎樣去發(fā)現(xiàn)具有競爭力的企業(yè)，每年給企業(yè)做體檢，怎樣才能發(fā)現(xiàn)企業(yè)微妙的變化，是否會存在稟賦效應(yīng)，忽視企業(yè)的風險點，螻蟻之潰千里之堤，風起于青平之末，浪成于微瀾之間。似乎并沒有看上去表現(xiàn)得那么容易。
價值投資只需要學習兩門課程，一門課程是如何給企業(yè)估值，另一門課程則是如何正確面對市場先生。這其中無論是哪一門課對投資者都是一個巨大的考驗。投資的原理很簡單，一個企業(yè)的價值等于該企業(yè)在未來整個生命周期內(nèi)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。這句話的原理并不難理解，我只需要在低于企業(yè)價值時買入，高于企業(yè)價值時賣出，平時呆坐不動。
我們也無需追求該企業(yè)在未來整個生命周期能夠產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流的精確數(shù)值，只用追求模糊的正確。可是難就難在巴菲特的價值投資在給企業(yè)估值的時候參雜了很多對管理層，企業(yè)文化等定性因素的考量。當一個200斤的胖子站在我們面前時，我們雖然只需要確定他是一個胖子即可，但這些定性因素無法被量化，從而增加了很多不確定性
有人會說此時就需要我們留有更大的安全邊際，但往往由于對未來自由現(xiàn)金流的無法預(yù)測性，估值時會給予管理層以及企業(yè)文化比較大的權(quán)重。但安全邊際實際上只是為我們的投資提供了一層安全墊，并非能完全避免風險。在投資的企業(yè)出現(xiàn)了問題之后，無論留有多大的安全邊際，都避免不了虧損。10塊錢的股價跌了90%，買進去再跌到0.1元你的虧損不是9%而是90%。對于一個開倒車的企業(yè)什么時候下車都是正確的，及時止損永遠是最小的代價。
上世紀80年代哈佛商學院教授邁克爾波特在其著作《競爭戰(zhàn)略》一書中提出了著名的波特五力模型，他認為，每個行業(yè)都存在決定競爭規(guī)模和競爭慘烈度的五種力量，他們分別是進入壁壘，替代品威脅，買方溢價能力，賣方議價能力，以及現(xiàn)存競爭者之間的競爭。但往往當我們把以上五個標準套用在實際案例中時，會發(fā)現(xiàn)很難找到完全匹配的標的。
資本市場每隔幾年都會出現(xiàn)一批明星企業(yè)，他們多多少少都會存在一些瑕疵，但往往會被短期的亮麗業(yè)績所掩蓋，被照耀在聚光燈下的企業(yè)往往因為短期亮麗的業(yè)績或者股價的上漲，會被投資人所忽視。正所謂瑕不掩瑜，正如電視里的明星，永遠展現(xiàn)在觀眾面前的是無可挑剔的顏值以及完美的唱功。可是褪去光環(huán)后也只不過是普通人。
是當時那些投資人看不到風險嗎？顯然并不是，事后來看每個人總能找出100個理由解釋他為什么會失敗?，F(xiàn)在看來那些理由都無比正確，甚至那些依靠投資它們成功的投資人自始至終都知道，因為他們花了大量的時間去研究，從財報中尋找蛛絲馬跡，線下做公司調(diào)研……是他們不夠優(yōu)秀嗎？很顯然也不是，之所以在基本面惡化之前沒有及時撤出，我想可能有兩個原因。
一個原因是，被能力圈所束縛，每個人的精力是有限的，在一個行業(yè)或者一個企業(yè)上花費了大量的時間和精力，不愿意舍棄已有的成果，對學習一個全新的行業(yè)或企業(yè)產(chǎn)生畏懼感，涉足一個陌生的行業(yè)需要從零開始，會存在歷史包袱。
第二個原因，可能是存在稟賦效應(yīng)，人總是感性的，無法做到完全的理性客觀，當斷則斷。不要迷戀于那些萬里挑一的造富神話，要么是幸存者偏差，要么就是背后付出了巨大的努力并且還能保持絕對的理性客觀。
在吉姆柯林斯的《基業(yè)長青》一書中，作者舉的所有案例，那些能夠基業(yè)長青的企業(yè)，現(xiàn)在看來也倒下了不少，那些第五級經(jīng)理人所具備的品質(zhì)只能增加保持基業(yè)長青的可能性，投資沒有充分條件，只有必要條件，這也或許是投資的魅力所在。不要妄想找到一個萬能公式能夠讓我們立于不敗之地，所以終身閱讀成為了一個優(yōu)秀的投資人最大的事業(yè)，盡我所能閱讀一切。
