歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度，雪球，國內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺，聰明的投資者都在這里。聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容名字叫會有第四次石油危機嗎？來自思想鋼印9999。
4、當資本拋棄了石油
新能源這幾年最喜歡講的邏輯是，石油不值得投資，新能源占比越來越高，石油以后越來越?jīng)]人要了——過去十年不斷下降的油價似乎也驗證了這個邏輯。
那為什么這兩年在新能源占比越來越高的趨勢下，反而出現(xiàn)了石油價格上漲并創(chuàng)出歷史新高的趨勢呢？
還是要回到“全球資本——優(yōu)質(zhì)低成本油田——下游產(chǎn)業(yè)”這個三角關(guān)系中最敏感最脆弱的一環(huán)——資本。
石油是重資產(chǎn)高風險行業(yè)，石油勘探有巨大的風險，勘明儲量的油田前期也有巨大的投資，因而極度依賴資本，包括各種直接與間接融資。
資本之所以青睞石油產(chǎn)業(yè)，也是因為其長期穩(wěn)定的壟斷高利潤。但值得注意的是，資本不但需要高利潤，還需要“長期穩(wěn)定”，因為能源投資的回收基本以十年計，長期需求可預測性是第一位的。
所以，當不斷有人跟你說本節(jié)開頭的那些話：“石油不值得投資，新能源占比越來越高，石油以后越來越?jīng)]人要了”，你還愿意投資嗎？
就連石油公司自己都不愿意投資了，近十年，全球石油巨頭手握大量現(xiàn)金流，資本開支卻不斷下降。開頭說油價超過75美元，疫情緩和，美國的頁巖油氣公司就會冒出來——可半年過去了，它們在哪兒呢？
“全球資本——優(yōu)質(zhì)低成本油田——下游應用”這個三角關(guān)系中，資本率先出現(xiàn)緩慢的持續(xù)退出，當其他因素沒有變化，而綠色能源又因為技術(shù)的原因無法填補石油產(chǎn)能的缺口時，石油的供需缺口就出現(xiàn)了。
那為什么石油危機過去了五十年，新能源發(fā)展了二十多年，傳統(tǒng)能源的供給缺口到了現(xiàn)在才突然出現(xiàn)呢？
這就不得不提到“中國因素”——中國經(jīng)濟世紀初十年高速增長的需求，使石油投資在之前仍然維持正常水平。直到2013年以后的中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型導致的能源使用效率提升，能源需求下降后，石油的投資才真正開始下降。
更重要的是，此前光伏風電鋰電池的制造成本長期居高不下，使得新能源的替換邏輯并不那么讓人相信，可憑借中國制造的強大實力，和各國綠色能源補貼政策，新能源的制造成本在近十年快速下降，新能源替代趨勢近十年再無可懷疑，讓近十年的石油投資進入冰點，最終借助全球新冠疫情和俄烏沖突，新一輪石油危機終于爆發(fā)。
可是，如果新能源真正實現(xiàn)替代還有幾十年，原油價格長期維持在70美元以上，石油投資會不會卷土重來呢？
這種可能當然是有的，至少現(xiàn)有油田的擴產(chǎn)和那些已經(jīng)完成勘探的油田，仍有產(chǎn)能增長潛力，但長期大趨勢是不會改變的。
以中國為例，雖然今年的政策調(diào)性回到“新老能源兼顧”的路子上，但新老能源的地位還是有區(qū)別的。國有煤礦賺到錢，更愿意投資光伏風電而不是投資受“雙碳目標”限制的傳統(tǒng)能源，三桶油的資本開支原則是“油氣并舉，向氣傾斜”，銀行愿意給綠電貸款而不是煤礦石油，政府的優(yōu)惠政策也更喜歡給新能源項目。
簡單說，傳統(tǒng)能源“保下限”，新能源投資沒有上限，石油和煤炭的產(chǎn)能供給，已經(jīng)發(fā)生趨勢性的逆轉(zhuǎn)，最多維持滿足現(xiàn)有的需求。
5、石油危機時代的投資避風港
石油危機的時代，往往經(jīng)濟整體受損，只有石油公司受益，必然會導致政府出臺各種各樣的政策進行石油價格管制——管制能源價格，并非是發(fā)改委的專利。
但這種管制實際上只能降低危機沖擊力，代價卻是延長高價能源的時間。因為限價也抑制了石油公司擴產(chǎn)、融資需求和新競爭者的進入。
所以，控制煤價反而利好現(xiàn)有煤炭股，行業(yè)（特別是擴張意愿強的民企）產(chǎn)能擴張意愿低，導致競爭格局改善；新的電價浮動機制，導致煤炭價格可以長期穩(wěn)定在較高的水平，但又不會出現(xiàn)去年三季度那種暴漲，煤炭股的利潤可能像中東的公司一樣，獲得長期穩(wěn)定的利潤。
從投資的角度，從1969-1981年的兩次石油危機期間，美股各板塊的表現(xiàn)看，明顯超過大盤漲幅的有三個板塊：
第一名：能源，這不用多說，1981年美股前20大市值的公司，10家是能源股
第二名：必需消費，主要是食品零售等企業(yè)
第三名：電信，主要是電信巨頭，代表美國七十年代電訊業(yè)的黃金時代，其巨額投資產(chǎn)生了網(wǎng)絡效應，抵消了通脹的成本壓力
電信業(yè)有時代特征，無法復制，消費品行業(yè)只有食品等少數(shù)板塊有抗通脹的特征，能源大通脹的背景下，權(quán)益類資產(chǎn)幾乎全軍覆沒，真正能長期跑贏的，只有能源業(yè)。
6、馬車夫的價格
第一次石油危機發(fā)生在石油滲透率出現(xiàn)瓶頸時，第四次石油危機可能就發(fā)生在新老能源“權(quán)力交替”的現(xiàn)在。
據(jù)說，在汽車替代馬車的過程中，馬車夫的價格一度飛漲，我沒有看到這種說法的來源，但從邏輯上是成立的。馬車夫也是一種資本——人力資本，供給彈性也很小，需要多年的學習經(jīng)驗，一旦馬車夫被認為是沒有前景的職業(yè)，其新增供給就會下降——而且這種下降是不可逆的，一旦下降的程度超過馬車退出的速度，就會出現(xiàn)漲價。
綠色能源代替化石能源是不可逆的趨勢，長期而言，油價下跌也是不可逆的，會回歸生產(chǎn)的合理利潤，而恰恰在新老能源交替的十幾年，傳統(tǒng)能源的價格將進入“亂紀元”，要么漲到不可思議的程度，要么進入長期的價格管制。
這也許是新能源的代價，有人稱之為“綠色通脹”。
