陸敏杰，36歲，江蘇南通人，現(xiàn)居北京，擁有8年的期貨交易經(jīng)驗。2005年獲北京郵電大學(xué)計算機碩士學(xué)位，在通訊領(lǐng)域從事7年軟件研發(fā)工作，隨后于2012年初加入北京藍色天際投資有限責(zé)任公司，任職投資總監(jiān)，負責(zé)自有量化投資軟件平臺和交易策略的研發(fā)，以及自營資金的運營管理。
問題1：陸敏杰先生您好，感謝您和東航期貨進行深入對話。您做期貨之前是一名通信外企軟件工程師，請問，這樣的工作經(jīng)歷給您開發(fā)量化策略提供了哪些便利？您為什么會從軟件工程師轉(zhuǎn)行到期貨投資上？
陸敏杰：我們的量化策略運行在自有的量化平臺上，這樣一個完備的軟件系統(tǒng)需要專業(yè)的系統(tǒng)設(shè)計和軟件開發(fā)能力，我之前的專業(yè)背景和工作經(jīng)歷儲備了這樣的能力。另外，我之前業(yè)余做主觀交易有段時間，為后來專職做量化策略儲備了交易理念和策略思路。轉(zhuǎn)行是時代給予的機會，量化投資在國內(nèi)逐步成長、成熟起來，尤其在期貨投資上；同時這個領(lǐng)域能將我的技能和愛好相結(jié)合，適合自己。
問題2：您表示您屬于穩(wěn)重型的性格，請問您的交易風(fēng)格是否也是如此？您覺得一個成功的投資者應(yīng)具備怎樣的投資理念和心態(tài)？
陸敏杰：我的交易風(fēng)格屬于穩(wěn)健型，性格決定了我對資金曲線回撤的容忍度比較低。我覺得一個成功的投資者首先要確保能長期生存，因此應(yīng)該具備將風(fēng)險控制放在首位，而后追求盈利的投資理念和心態(tài)。
問題3：您期貨交易至今已有8年，有哪些刻骨銘心的記憶讓您終身難忘？您得出了哪些感悟？
陸敏杰：有個戲劇性的事，8年前我想轉(zhuǎn)行時去一家期貨公司應(yīng)聘，老總面試后沒有收留我，8年后的行業(yè)聚會上我們相聚了。感悟就是“念念不忘，必有回響”。
問題4：您認為從程序化交易的角度看各大市場，期貨市場是國內(nèi)目前在制度和技術(shù)上最適合程序化交易的市場。通過量化對沖、程序化交易的方式，可以在期貨市場中做出絕對收益的產(chǎn)品。您為什么會有這樣的理解？
陸敏杰：做絕對收益要求與大市低相關(guān)，不管牛熊每年都能賺,而期貨T+0和多空雙向交易的制度具備了前提條件，加上對沖的模式降低波動，以及程序化的手段降低人為因素帶來的不確定性，就能在期貨市場做出絕對收益的產(chǎn)品。
問題5：您主觀交易在2010年開始穩(wěn)定盈利，2012年轉(zhuǎn)成量化交易以來也一直是盈利的，請問，您是怎么看待主觀交易和量化交易的？交易者要走向穩(wěn)定盈利應(yīng)具備什么素質(zhì)和能力？
陸敏杰：一、量化交易的一些思路和方法來源于傳統(tǒng)的主觀交易，IT技術(shù)提升后，一些主觀交易者可能升級為量化交易者；二、主觀交易可以在更高的維度管理量化交易，比如如何進行市場品種選擇、策略組合配置和資金管理；三、量化交易擅長持續(xù)可重復(fù)的交易，而主觀交易的優(yōu)勢在于靈活發(fā)現(xiàn)稀缺的投資機會。總結(jié)而言，兩者可以相互借鑒、優(yōu)勢互補、人機結(jié)合。
就量化交易而言，交易者走向穩(wěn)健盈利需要計算機編程能力和策略研發(fā)能力。另外由于環(huán)境多變，需要持續(xù)學(xué)習(xí)的素質(zhì)。
問題6：目前您和您的團隊采用的是全自動程序化交易，擁有幾十套交易策略，請問，團隊的交易策略是如何開發(fā)的？策略開發(fā)的核心思路是什么？
陸敏杰：我們的策略研發(fā)通常是先有一個粗略的原始主觀想法，然后利用各自擅長的工具進行快速原型開發(fā)和測試，沒有被否決的策略再到我們自有的量化平臺進行細化和精細測試。我們盡量豐富策略的思路，目前主流核心的是趨勢交易，因為趨勢交易的理論基礎(chǔ)扎實，市場生存空間較廣，策略有效期較長。
問題7：您認為一套完整的程序化交易系統(tǒng)應(yīng)該包括幾個部分？其中哪個部分最為重要？
陸敏杰：程序化交易系統(tǒng)的技術(shù)核心部分是歷史回測和實盤執(zhí)行，歷史回測要精準，實盤執(zhí)行要可靠。但一套完整的系統(tǒng)還需要很多其它支撐系統(tǒng)，比如數(shù)據(jù)收錄整理、策略績效評估、策略和賬戶管理、交易合規(guī)檢測、風(fēng)險控制等。
問題8：您的策略庫中日內(nèi)短線、波段、中長線的模型都有，目前哪種模型的表現(xiàn)最為優(yōu)秀？
陸敏杰：股指期貨日內(nèi)策略表現(xiàn)最優(yōu)，因為正常時期股指日內(nèi)流動性和波動性都較大，短周期策略具有交易次數(shù)上的優(yōu)勢。但是市場環(huán)境多變，再加上政策調(diào)控的影響，優(yōu)秀的策略依然需要多策略組合的配合。
問題9：您如何評估一個模型的優(yōu)劣？是用風(fēng)險收益比、勝率、盈虧比、最大回撤率等評判？還是用其它標準？一個優(yōu)秀的模型要經(jīng)過怎樣的積累和不斷優(yōu)化才開發(fā)出來的？
陸敏杰：評估策略從收益、風(fēng)險、容量、與其他策略的相關(guān)度去衡量。會關(guān)注策略背后行為金融學(xué)上的邏輯，以及兼顧收益和風(fēng)險的評估指標，比如卡瑪比率和夏普比率。策略構(gòu)建時有一定的邏輯支撐，實盤執(zhí)行觀察后會加深對這種邏輯的理解，進一步歸因出本質(zhì)，反饋給策略改進，甚至開發(fā)出新的策略。
問題10：市場更迭，沒有亙古不變的道理，從長期來看，模型都會走向“衰老”甚至“死亡”，您是怎么應(yīng)對和解決這一問題的？
陸敏杰：首先，通過多策略組合緩解局部策略的“衰老”和“死亡”對整體業(yè)績的影響；其次，關(guān)注市場環(huán)境的變遷，對老策略持續(xù)迭代，同時不斷研發(fā)新的應(yīng)對策略；另外，積極開拓新的投資市場，挖掘新的投資機會；最后，通過實戰(zhàn)經(jīng)驗提高人機結(jié)合的能力，更好地進行品種選擇、策略部署和資金管理。
問題11：對程序化交易者來說，您認為是否需要關(guān)注基本面？目前您的團隊是否有應(yīng)用到基本面的分析研究？
陸敏杰：我們的策略本身只參考市場行情數(shù)據(jù)，沒有考慮基本面因素，但是程序化交易者本身需要關(guān)注基本面，要有大局觀。目前我們沒有用到基本面的分析研究，但是以后的提升進階，這方面是需要的。
問題12：10月9日，證監(jiān)會就證券期貨程序化市場交易管理辦法征求意見，如果施行的話，您覺得這會對程序化交易的投資者影響有多大？
陸敏杰：我覺得監(jiān)管層對程序化交易“嚴格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范"的指導(dǎo)思想，將影響整個程序化交易的生態(tài)系統(tǒng)，程序化交易的食物鏈可能被重塑，某些優(yōu)異的交易策略，可能永遠失去生存環(huán)境，很多策略都需要重新審視在新環(huán)境下的有效性。
問題13：您認為組合投資至關(guān)重要，始終堅持“無組合，不實戰(zhàn)”的投資方針，重視品種組合和策略組合的實盤應(yīng)用。請問，您覺得組合投資最大的優(yōu)點是什么？
陸敏杰：組合投資的最大優(yōu)點是不降低收益的條件下減少波動，附帶的好處是能提高資金容量和降低局部策略衰退時對整體的影響。
問題14：團隊在股指期貨和商品期貨都有做，團隊的策略是否兩者兼顧？針對不同的品種，策略是否有不同？
陸敏杰：我們對股指期貨和商品期貨的策略都有兼顧，商品上使用的是通用策略跑多品種，股指期貨上是獨立的策略。
問題15：在商品期貨和股指期貨交易上，您的資金是怎么配比的？
陸敏杰：會根據(jù)市場環(huán)境調(diào)整商品期貨和股指期貨上的資金配比。比如商品：股指在2014年大致是1比1；2015年股指限政以前大致是2比8；股指限政以后全部是商品。
問題16：在股指期貨交易上，您主要采用什么策略？
陸敏杰：股指期貨上主要是趨勢類型的策略。三大期指的策略配置會有所不同。
問題17：中金所為抑制過度投機，先后幾次出臺限制開倉、提高手續(xù)費和保證金等政策，請問，這些政策的推出對您的交易產(chǎn)生什么影響？您又是如何應(yīng)對的？
陸敏杰：中金所抑制過度交易的政策是逐步加碼的，前面幾次對我們影響還不大，最后一次后流動性百倍衰竭，我們停止了股指交易。目前我們除了商品的程序化交易外，開始啟動手動商品套利對沖交易。
問題18：在商品期貨交易上，您采用的是什么交易策略？主要做哪些品種？一般同時操作多少個品種？您又是如何選擇交易品種的？
陸敏杰：商品期貨上主要是隔夜的趨勢策略，主要做活躍的、成交量大的品種，一般同時操作5到10個品種。
問題19：您的團隊在交易中是如何進行倉位配置的？在風(fēng)險管理方面又是如何做的？
陸敏杰：根據(jù)產(chǎn)品級的風(fēng)控約定，建立“風(fēng)險配額”的概念，并將此細化分配到每一個策略、每一天的交易。也就是根據(jù)每個策略每天能虧的“風(fēng)險配額”，進行各個策略的倉位配置。風(fēng)險管理和實時風(fēng)控會細化到策略級別，產(chǎn)品整體日虧損爭取控制在0.5%以內(nèi)。
問題20：您表示曾嘗試性做過期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利，但都還不夠深入，完全沒有程序化。請問，涉及程序化的套利是不是比較難？目前是否有繼續(xù)籌備程序化套利策略？
陸敏杰：程序化套利交易的難易程度要看該種套利模式需要參考的輸入信息的復(fù)雜度。很多套利模式不僅僅單純地參考價格信息，還要同時考慮品種基本面、上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系、季節(jié)性因素、期現(xiàn)價差、期限結(jié)構(gòu)等信息，因此比較綜合復(fù)雜。我們會往程序化套利方面進一步探索，至少能利用我們軟件方面的長處，提高套利交易執(zhí)行和管理的效率。
問題21：您參加過國內(nèi)多項實盤大賽，并取得了不錯的成績，藍海密劍便是其中之一，請問，是什么原因讓您參與這些大賽的？
陸敏杰：參加實盤大賽是為了有個公開、公正、透明的平臺，展示我們的實盤交易。大賽中的收獲是能看到很多優(yōu)秀的選手，可以相互學(xué)習(xí)借鑒。藍海密劍和其它大賽相比，最大的特色是賽制的長期性，這跟投資是長跑相吻合。
問題22：在藍海密劍實盤大賽上，您操作的賬戶“藍色天際A”從2014年12月至2015年09月累計盈利近千萬，對于這樣的成績您是否滿意？您能簡單介紹下該賬戶嗎？
陸敏杰：我對這樣的成績挺滿意，但中間也有遺憾和可提升的空間。這個是我們對外參加比賽和實盤展示交流的單賬戶，單賬戶的風(fēng)格比產(chǎn)品激進，有展示平臺統(tǒng)計結(jié)果是凈值2年15倍，最大回撤20%。
問題25：您覺得要管理好一個產(chǎn)品的關(guān)鍵是什么？如何才能給投資者一個安全穩(wěn)健的回報？
陸敏杰：市場波瀾而又充滿誘惑，管理好產(chǎn)品需要一個安靜的操盤室和一顆寧靜的心。為了給投資者一個安全穩(wěn)健的回報，對我們而言需要貫徹堅持“量化對沖、絕對收益”的投資模式，貼近市場持續(xù)研發(fā)，嚴格風(fēng)控審慎運營。
問題26：就您看來，產(chǎn)品化運作和單賬戶操作是否有不同之處？
陸敏杰：產(chǎn)品和單賬戶操作上的差別主要是考慮風(fēng)險承受能力和規(guī)模對交易的影響。產(chǎn)品匯聚了風(fēng)險偏好相近但又不完全一樣的資金，我們以更加穩(wěn)健的方式運作，尤其產(chǎn)品初期需要積累一個安全墊；單賬戶的風(fēng)險承受能力相對大些，會激進些。另外，有些優(yōu)秀但資金容量小的策略，放在資金規(guī)模大的產(chǎn)品里沒有太大幫助，但放在單賬戶中就非常靚麗。實踐中我的體會是投資經(jīng)理對產(chǎn)品化和單賬戶切換風(fēng)險評判標準，是件勞神而又不利的事情，因此我們現(xiàn)在只做產(chǎn)品，不做單賬戶的代客理財。
問題27：您作為藍色天際的投資總監(jiān)，請您介紹一下您的團隊以及您對公司未來發(fā)展的規(guī)劃。在機構(gòu)化時代，您覺得藍色天際需要具備哪些核心競爭力才能在市場中長期生存？
陸敏杰：我們團隊從2010年開始投入了1到2年的時間做量化交易的軟件平臺，同時逐步研發(fā)積累交易策略，實盤交易自營資金。2014年各項支持私募陽光化的政策出臺后，公司完成了私募備案，陸續(xù)發(fā)行了多支私募產(chǎn)品,未來公司還會延續(xù)以陽光化私募產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)。市場機會大，但是行業(yè)競爭也非常激烈，我們必須保持謙虛和開放，在量化的專注領(lǐng)域持續(xù)多元化研發(fā)，才能在激烈多變的市場中維持一小塊立足之地。
以上僅代表嘉賓觀點
