中概股迎來久違反彈抄底相關主題的機會來了？
今天是7月14日，星期三
盡管周三A股市場出現(xiàn)調整，不過在美國上市的熱門中概股依然走出普漲行情。搜狐大漲27%，騰訊音樂、好未來、新東方等個股漲幅也超過了5%，這個時候，是不是一個配置這類中概股主題基金的好時機呢？我們今天聊聊這個話題。
討論話題之前，我們先來看看了解一下什么是“中概股”。簡單理解，就是對在海外上市的中國股票的統(tǒng)稱。其中包括新浪、搜狐、騰訊、蔚來、京東等知名公司。上市門檻較低，是不少企業(yè)選擇在海外上市的原因。像今年一季度就有20家企業(yè)在美國成功上市。而說到市場表現(xiàn)，對這些中概股寄予厚望的投資者，在今年上半年非常失望。由于多種原因，中概股開年以來普遍走勢不佳，導火索則是國家一系列政策“組合拳”的影響。去年國內反壟斷調查的第一槍，就打在了阿里身上，罰款金額占其2019年銷售額的4%，共計182億。阿里股價也直接從去年10月的高位，回落至今，期間最大跌幅接近40%，今年7月6日晚間，《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》出臺。意見指出，加強跨境監(jiān)管合作。其次，加強中概股監(jiān)管。緊接著，在今年7月7日，國家市場監(jiān)督管理總局更是宣布，阿里、騰訊、滴滴、蘇寧、美團等5大互聯(lián)網平臺，共22起合并或收購案均違反了《中華人民共和國反壟斷法》第二十一條，對涉案企業(yè)分別處以50萬元罰款。受此影響，幾大中概股股價加速調整，美團股價更是自上一波高位算起，已經腰斬。
不過昨夜今晨，中概股則上演了“集體狂歡”的反彈行情，反彈的導火索，還是政策。國家市場監(jiān)督管理總局官網在本周二顯示，已無條件批準騰訊控股有限公司收購搜狗公司股權。為什么這么一則公告引發(fā)如此漲勢，原因主要有三點：第一，階段性打消了投資者對于政策利空的顧慮。其實無論是持有股票，還是基金，最可怕的不是價格下跌，而是對于底線持續(xù)拉低的恐懼，也就是利空會不會形成“無底洞”效應。騰訊收購搜狗是看中其輸入法技術以及多年積攢的大數(shù)據(jù)，收購之后，騰訊的數(shù)據(jù)及用戶規(guī)模有望進一步壯大。而此次官方通報的政策意圖和態(tài)度，和之前對于阿里等平臺型企業(yè)的制裁措施，反差極大。我們也應該理解管理層的良苦用心，其并非真正想打擊甚至消滅這些企業(yè)，而是從更高層面來進行調控，從而讓經濟活動的過程更有秩序，更利于社會經濟活動良性發(fā)展。第二，技術上超跌嚴重，反彈認同度高。典型的像騰訊，自高點以來，股價已調整了30%，此時反彈也并非僅由于利好引發(fā)的單日拉升，而是從上周開始，其股價就已經有了筑底大漲跡象。此次政策引發(fā)的跟風盤，有望進一步增進上漲的強度，助推反彈空間擴大。第三，客觀的從騰訊等中概股領頭羊財報來看。去年的疫情，反而給了這些巨頭彎道超車，擴張用戶規(guī)模的機會，此時即使市場份額略有萎縮，也只是陣痛而已，不會大踏步回到多年前的業(yè)績水平。畢竟，尾大不掉的護城河堡壘，給予了他們一定的估值保護。以騰訊為例，據(jù)今年一季度披露的數(shù)據(jù)，其殺手級產品—“微信”的用戶總數(shù)已經達到12.5億，雖然范圍包括海內外用戶，但這個數(shù)字對比中國總人口數(shù)，幾乎接近人手一個微信號了?；ヂ?lián)網時代，流量為王，而流量又是由每一個用戶堆積而成，人口基礎只有那么多，流量覆蓋人流量大，意味著必然會從用戶本身的外延上尋找利潤，并引發(fā)擴張的本能，這也就是所謂的“外延式”增長。
那么，這個時候，重倉騰訊、搜狐等中概股的主題基金，自然獲得了階段性的凈值回升機會。不過是不是就可以對相關產品，不加思考，無腦買入呢？答案當然是否定的。
首先，我們要看基金經理是否在前期調整過程中下車了。如果政策利空散去，重新對于上述部分中概型品種給予政策呵護，基金經理卻在前期調整過程中出局了，等于倒在了黎明前的黑暗中，必然也不會馬上快速回補。因此，要看基金凈值近期表現(xiàn)與中概股走勢的關聯(lián)度，如果依然一致，那么說明基金經理還在這些品種當中堅守。
另外，中概股也要分成幾種類型。像新東方、好未來等教育類個股，與騰訊、美團、搜狗等公司的問題又不是一個性質。對于教育類主題品種的政策基調及調控效果，是長期性的，影響效果也比較深遠。甚至部分企業(yè)今年的業(yè)績，就是近幾年業(yè)績的天花板。官方的措施又十分到位，比如北京海淀的部分寫字樓，出于安防角度考慮，已經嚴格規(guī)定了輔導補習班的人數(shù)限制，各地教育主管部門也嚴格落實并杜絕重要學科的校外培訓。重倉這類主題的基金，難免依然受其拖累，也可以視為另一種系統(tǒng)性風險的潛在源頭，反而趁著反彈，要盡早出貨為妙。
具體到中概股主題基金的選擇上，類型以主動型產品為主。被動型中概股主題基金只有“易方達中概互聯(lián)50ETF”。跟蹤標的為“中證海外中國互聯(lián)網50人民幣指數(shù)”，騰訊、阿里、美團是其前三大重倉股。這類產品的優(yōu)勢很明顯，能夠忠實反映在海外上市的互聯(lián)網中概股巨頭市場表現(xiàn)。缺點也突出，就是一旦跟蹤標的出現(xiàn)單邊調整市道，則大幅波動行情難以避免。此外，由于中概股經歷近兩年上漲之后，無論從股價，還是市值方面衡量，都已經成長為香港市場不可忽視的力量。因此，像跟蹤“香港恒生指數(shù)”的華夏滬港通恒生ETF也可以認為具備“中概股”主題屬性。十大重倉股里包括騰訊、建行、中行、小米、平安、美團等內地上市公司，涵蓋行業(yè)除了互聯(lián)網之外，也兼具了通信、金融等領域。
在主動型產品的選擇上，我們可以把握這么幾個原則，如基金成立時間超過5年以上。畢竟“越老越吃香”，可謂是選擇中概主題基金的重要標準。成立時間靠前的這類產品，往往長期業(yè)績水平更有保證。像在“近三年”周期的業(yè)績表現(xiàn)較為突出的優(yōu)秀產品，包括華夏移動互聯(lián)、南方香港成長、廣發(fā)全球精選等基金，都屬于此行列當中。他們的成立時間均在五年之前，取得了三年翻倍的優(yōu)秀業(yè)績，可以納入我們的候選范圍。不過由于中概股往往疊加互聯(lián)網的時代更替需求，海外股市的交易制度又沒有漲跌停板制度，容易造成股價大幅波動。這個時候，還需要基金重倉股的集中度盡量保持分散，這也正能體現(xiàn)主動型基金的靈活性，客觀上基金組合風格應相對均衡。事實也證明這種風格的漂移，并不影響長期業(yè)績表現(xiàn)，反而像張坤的易方達亞洲精選，今年業(yè)績嚴重跑輸基準，就是由于十大重倉股占比過大，超過了75%，一旦重倉的核心資產表現(xiàn)不佳，則必然嚴重影響基金凈值表現(xiàn)，甚至一度造成“火燒曹營”般的尷尬局面。
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