歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財(cái)經(jīng)有深度，雪球，3500 萬投資者在線交流，一起探索投資的智慧，聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做投資核電的長(zhǎng)期邏輯，來自于宜民老朱。
核電的長(zhǎng)期投資邏輯一言以蔽之：核電是碳中和目標(biāo)下代表先進(jìn)技術(shù)且不可或缺的關(guān)鍵路徑。
投資中國(guó)核電與若干年前相比有很大不同，但都是企業(yè)發(fā)展的自然演變，中核屬于央企，其發(fā)展軌跡比較線性，雖說實(shí)體體量很大，但是步伐卻是一步一個(gè)腳印，沒有突變，都是步步為營(yíng)。
我還記得在雪球剛剛討論核電的時(shí)候大家的興奮點(diǎn)是三門核電，當(dāng)時(shí)正在緊鑼密鼓的建設(shè)當(dāng)中，然后又傳出屏蔽泵故障問題。反反復(fù)復(fù)伴隨著投資者對(duì)中核的全部關(guān)注，終于在一再延期的過程中建成商用。
結(jié)果還沒用上幾個(gè)月，突然屏蔽泵故障停堆了，心理再?gòu)?qiáng)大的局外人也受不了。公司的處置策略一慣性地選擇低調(diào)，但是質(zhì)疑聲不斷，尤其是投資者，很多人出局了，失望了。如果說以人的行為來區(qū)分各種性質(zhì)的群體，投資者估計(jì)是這個(gè)世界上最焦躁的了，畢竟是利益相關(guān)。
2018年至2019年底，整個(gè)中核的經(jīng)營(yíng)都有各種利空因素存在，包括三門、退稅調(diào)整、市場(chǎng)電、海南大機(jī)小網(wǎng)、工商業(yè)降電價(jià)傳導(dǎo)以及社?；鹜顺?、疫情影響等，股價(jià)一路尋底到4元，緊接著定增推出。
這一系列動(dòng)作現(xiàn)在說來似乎是一氣呵成，但在投資過程中卻是一臉狐疑，股價(jià)連續(xù)下跌的過程中，鬼才知道到底會(huì)跌到多少。至于說我預(yù)測(cè)的四元一線，不過是在毫無根據(jù)的猜測(cè)下給出的看上去像那么回事的價(jià)位而已。
要說理由，存在凈益率、市場(chǎng)平均估值、甚至內(nèi)在報(bào)酬率等基礎(chǔ)，但在市場(chǎng)浸潤(rùn)幾十年，已經(jīng)很感謝中國(guó)股市的大差不差了，要在港股或者其他市場(chǎng)遭遇情緒的非理性，所謂的價(jià)值分析又有何用？
還是那句話，不能因?yàn)榻Y(jié)果來判定決策的質(zhì)量，有一個(gè)決策正確的概率達(dá)98%，但這并不意味著剩下的2%不會(huì)發(fā)生，如果2%發(fā)生了，是那個(gè)選擇98%的決策質(zhì)量更高，還是那個(gè)2%的呢？后者贏了結(jié)果，但我們不能以此為榜樣啊。
用自己的腦袋想想這樣的邏輯就有很大問題，我聽說過太多本末倒置的論點(diǎn)，最常見的：某某某吸煙活到了90歲，買了學(xué)區(qū)房孩子成績(jī)一定會(huì)好。
股市也是如此，如果非要用結(jié)果來評(píng)價(jià)投資行為的話，那么那些一開始就賺到錢的人最好退出這個(gè)市場(chǎng)，否則其成功的方式大概率會(huì)在下次失效，并一直失效下去。
我是本市第三個(gè)開股指期權(quán)的投資者，16年崩盤時(shí)做認(rèn)沽賺了很多，但后來沒有再去做，因?yàn)槲也徽J(rèn)為自己成功的模式是容易復(fù)制的，幸存者偏差的可能性更大。
中核的股價(jià)走勢(shì)往往沒辦法讓人興奮起來，不僅中規(guī)中矩，而且β系數(shù)也低，簡(jiǎn)單從結(jié)論來說，投資中核這幾年，也許還沒有投資寬指ETF更賺錢。堅(jiān)持至今一是不想折騰，二是不想改變自己的投資模式，因?yàn)檫@模式讓我在股市中存活了23年。當(dāng)然，隨著年齡的增長(zhǎng)，也許我所謂正確的模式也有可能被證明是錯(cuò)的，我只能盡可能地期望不在自己退出前被證實(shí)而已。
中核的股價(jià)在現(xiàn)在給出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上沒有低估，也沒有高估，但是個(gè)人認(rèn)為從動(dòng)態(tài)的角度看，中核經(jīng)歷了前幾年的磨礪，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)從去年開始突然好轉(zhuǎn)，股價(jià)還是以價(jià)值股為估值的中位數(shù)，似乎缺了點(diǎn)成長(zhǎng)的溢價(jià)在里面。雖然這個(gè)成長(zhǎng)經(jīng)過這么幾年的跟蹤，我們基本知道不可能出現(xiàn)爆發(fā)式的情形，但是今年的用電需求增長(zhǎng)、公司資本開支（暫時(shí)）的縮減以及匯率優(yōu)勢(shì)、新機(jī)組的投產(chǎn)，換料周期的延長(zhǎng)（這個(gè)因素我一直覺得投資者都忽視了），都算是利好。
收購(gòu)新能源的利潤(rùn)貢獻(xiàn)也不錯(cuò)，大家唯一質(zhì)疑的就是新能源未來的商譽(yù)問題。至于說新人經(jīng)常掛在嘴邊的核安全等等，我本人已經(jīng)無視。并不是說核安全不重要，相反人人都知道非常重要，而是在對(duì)中國(guó)的核電產(chǎn)業(yè)真正了解的基礎(chǔ)上，關(guān)于這一點(diǎn)應(yīng)該有一個(gè)自我認(rèn)知，如果想要規(guī)避百萬分之一的概率，我覺得最好是不要碰股市，而不是害怕核電。所以，既然投資核電，主要的風(fēng)險(xiǎn)肯定不是核安全。
未來中國(guó)核電的路還很長(zhǎng)，碳中和條件下核電占我國(guó)發(fā)電量10%比例的目標(biāo)我個(gè)人認(rèn)為是完全有必要且注定會(huì)實(shí)現(xiàn)的。未來的看點(diǎn)有很多，三代機(jī)組方面，華龍一號(hào)的批量化建設(shè)、AP1000國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度（這涉及徐大堡一期、桃花江核電的沉沒成本）。四代機(jī)組方面，快堆的建設(shè)以及配套乏燃料處理產(chǎn)業(yè)鏈、海南玲瓏一號(hào)小堆的建設(shè)，還有其他四代堆型的推進(jìn)。再遙遠(yuǎn)一點(diǎn)，歐洲ITER建成后，聚變堆能否實(shí)現(xiàn)能源界的革命
我覺得不看好核電，大多是對(duì)能源的技術(shù)疊進(jìn)沒有徹底了解，既然碳中和是目標(biāo)，這個(gè)過程怎么可能缺了核電？甚至在未來格局下，核電的現(xiàn)狀還是個(gè)嬰兒。
作者：宜民老朱
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來源：雪球
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