013 第七章 持續(xù)增長(zhǎng)：對(duì)成熟型公司估值

公司如何估值

企業(yè)估值怎么算 可比交易法不對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析，而只是統(tǒng)計(jì)同類公司融資并購(gòu)價(jià)格的平均溢價(jià)水平，再用這個(gè)溢價(jià)水平計(jì)算出目標(biāo)公司的價(jià)值。 可比公司法：首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)比率；然后用這些比率作為市場(chǎng)價(jià)格乘數(shù)來(lái)推斷目標(biāo)公司的價(jià)值，比如P/E（市盈率，價(jià)格/利潤(rùn)）、P/S法（價(jià)格/銷售額）。 目前在國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）市場(chǎng)，P/E法是比較常見(jiàn)的估值方法。通常我們所說(shuō)的上市公司市盈率有兩種：歷史市盈率（Trailing P/E）－即當(dāng)前市值/公司上一個(gè)財(cái)務(wù)年度的利潤(rùn)（或前12個(gè)月的利潤(rùn)）；預(yù)測(cè)市盈率（Forward P/E）－即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財(cái)務(wù)年度的利潤(rùn)（或未來(lái)12個(gè)月的利潤(rùn)）。 投資人是投資一個(gè)公司的未來(lái)，是對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)能力給出目前的價(jià)格，所以他們用P/E法估值就是：公司價(jià)值＝預(yù)測(cè)市盈率×公司未來(lái)12個(gè)月利潤(rùn)。 公司未來(lái)12個(gè)月的利潤(rùn)可以通過(guò)公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)進(jìn)行估算，那么估值的最大問(wèn)題在于如何確定預(yù)測(cè)市盈率了。一般說(shuō)來(lái)，預(yù)測(cè)市盈率是歷史市盈率的一個(gè)折扣，比如說(shuō)NASDAQ某個(gè)行業(yè)的平均歷史市盈率是40，那預(yù)測(cè)市盈率大概是30左右。 對(duì)于同行業(yè)、同等規(guī)模的非上市公司，參考的預(yù)測(cè)市盈率需要再打個(gè)折扣，15-20左右，對(duì)于同行業(yè)且規(guī)模較小的初創(chuàng)企業(yè)，參考的預(yù)測(cè)市盈率需要在再打個(gè)折扣，就成了7-10了。這也就目前國(guó)內(nèi)主流的外資VC投資是對(duì)企業(yè)估值的大致P/E倍數(shù)。 比如，如果某公司預(yù)測(cè)融資后下一年度的利潤(rùn)是100萬(wàn)美元，公司的估值大致就是700-1000萬(wàn)美元；如果投資人投資200萬(wàn)美元，公司出讓的股份大約是20％-35％。對(duì)于有收入但是沒(méi)有利潤(rùn)的公司，P/E就沒(méi)有意義，比如很多初創(chuàng)公司很多年也不能實(shí)現(xiàn)正的預(yù)測(cè)利潤(rùn)。那么可以用P/S法來(lái)進(jìn)行估值，大致方法跟P/E法一樣。

公司估值的介紹

公司估值是指著眼于公司本身，對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。公司內(nèi)在價(jià)值決定于公司的資產(chǎn)及其獲利能力。

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公司的市值是怎樣評(píng)估的?

評(píng)價(jià)一個(gè)公司的市值不能光看利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)收入也很重要。比如一個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)異的公司，現(xiàn)在的總市值還不到它一年?duì)I業(yè)收入的量，說(shuō)明該公司估值較低，有很好的投資價(jià)值。如果所屬行業(yè)成長(zhǎng)性也比較高，那么他的總市值達(dá)到營(yíng)業(yè)收入的1.5-2倍也很正常。

資產(chǎn)評(píng)估中的評(píng)估價(jià)值類型

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到底什么是估值？估值的本質(zhì)是什么？

估值估的是價(jià)值，是指對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。廣義的講對(duì)萬(wàn)事萬(wàn)物價(jià)值的評(píng)估，比如股權(quán)估值，不動(dòng)產(chǎn)估值，貴金屬現(xiàn)貨期貨估值，甚至對(duì)人、對(duì)動(dòng)植物進(jìn)行估值等等。與價(jià)值相對(duì)應(yīng)的就是價(jià)格，所謂的估值主要就是看價(jià)格是否合理，是否劃算，本質(zhì)上就是投資的行為。這里的投資不光是指股票、期貨等金融投資，事實(shí)上人從降生開(kāi)始就已經(jīng)進(jìn)入了投資領(lǐng)域，各種選擇、對(duì)比的過(guò)程實(shí)際上就是投資的各種形式，而其最重要的過(guò)程就是估值。 估值有相應(yīng)的專業(yè)，是一門學(xué)科但事實(shí)上并不是科學(xué)，同一個(gè)標(biāo)的，比如股票，不同的人就會(huì)有不同的看法，其本質(zhì)就是對(duì)其價(jià)值有不同的估值，這就是所謂的分歧，也是市場(chǎng)無(wú)法預(yù)測(cè)的根本原因。所以，有人說(shuō)估值是藝術(shù)范疇，或者哲學(xué)范疇，但是肯定不是科學(xué)范疇，因?yàn)槿绻强茖W(xué)，那必然會(huì)有一個(gè)正確的估值，而估值唯一的結(jié)果就是導(dǎo)致市場(chǎng)逐漸趨同，然后市場(chǎng)必然奔潰。試想一下，所有人對(duì)市場(chǎng)的看法一致時(shí)，會(huì)出現(xiàn)什么情況？所有人對(duì)所有事物都看法一致時(shí)，這個(gè)世界會(huì)變的怎樣？ 估值的本質(zhì)是什么？對(duì)股票而言，當(dāng)一個(gè)健康正常的公司，市凈率過(guò)低甚至市值低于凈資產(chǎn)時(shí)、投資回報(bào)率遠(yuǎn)高于銀行定期存款利率時(shí)、能長(zhǎng)期維持高凈資產(chǎn)收益率時(shí)等等，就證明這家公司值得投資，也就是有投資價(jià)值。 事實(shí)上對(duì)于其他事物的估值也是同樣道理，對(duì)于投資者而言，看的就是未來(lái)的價(jià)值，對(duì)比的就是未來(lái)的價(jià)值與當(dāng)前的價(jià)格，當(dāng)前的價(jià)格低于價(jià)值時(shí)，就是利潤(rùn)空間，就是劃算，就是有價(jià)值，空間越大，價(jià)值越高。

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